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  2011 年公司母公司增長(zhǎng)符合我們預(yù)期，由于合并報(bào)表原因，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于我們預(yù)期。公司2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.79 億元，營業(yè)利潤(rùn)10.35 億元，凈利潤(rùn)7.80 億元，分別同比增長(zhǎng)20.95%、13.99%、16.89%，公司合并報(bào)表的增長(zhǎng)速度低于我們預(yù)期。但是通過母公司報(bào)表分析，母公司的經(jīng)營情況符合我們預(yù)期（母公司收入占公司總收入的80.79%），2011 年母公司實(shí)現(xiàn)收入49.11 億元，同比增長(zhǎng)26.90%，由于前三季度母公司產(chǎn)品價(jià)格的提升（同比提高約30%左右），使得母公司全年產(chǎn)品平均毛利率達(dá)到28.19%，最大限度地減小了四季度由于原材料成本高而產(chǎn)品降價(jià)對(duì)產(chǎn)品毛利率的影響，毛利率同比只降低了1.27 個(gè)百分點(diǎn)，使得母公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤(rùn)9.79 億元，凈利潤(rùn)8.75 億元，分別同比增長(zhǎng)57.16%和62.04%。  公司2012 年隨著棉花價(jià)格的回落，原材料成本壓力將減輕，全年公司產(chǎn)品毛利率將會(huì)提高。隨著棉花價(jià)格的下降，雖然公司產(chǎn)品價(jià)格也將下降了，但是由于公司在2011 年三、四季度使用的是年初高價(jià)庫存棉，影響了毛利率的提升。隨著2012 年公司高價(jià)庫存棉的耗盡，公司原材料成本壓力將減輕。未來公司原材料將使用當(dāng)前市場(chǎng)的低價(jià)棉，成本壓力較小，全年公司產(chǎn)品毛利率將會(huì)得到提升。  未來國內(nèi)行業(yè)調(diào)整方向?qū)⑾?承接國際中高端紡織品向國內(nèi)轉(zhuǎn)移"發(fā)展。未來我們認(rèn)為中國的勞動(dòng)力成本在不斷提高，雖然與東盟等一些國家在國際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)失去了成本優(yōu)勢(shì)，低端產(chǎn)品無法與之抗衡，但是在中高端產(chǎn)品上中國的勞動(dòng)力成本與歐美日韓比較仍具有一定的優(yōu)勢(shì)，因此在2012 年行業(yè)調(diào)整階段，中國將最有可能逐步承接目前歐美日韓等國中高端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。  雖然2012 年行業(yè)出口不理想，但是作為高端面料龍頭企業(yè)，魯泰將持續(xù)保持增長(zhǎng)。雖然2012 年紡織服裝出口全年增速將放緩，但是我們認(rèn)為這段調(diào)整時(shí)期是必然的， 未來國內(nèi)紡織行業(yè)將逐漸擺脫"全球紡織加工廠"的地位。在國內(nèi)色織布行業(yè)，雖然低端色織面料呈供過于求狀態(tài)，但高端色織布每年仍大量進(jìn)口。魯泰作為全球的高端色織面料龍頭企業(yè)，在研發(fā)、技術(shù)和設(shè)備方面具有較大的優(yōu)勢(shì)，因此，國內(nèi)外高端色織布面料訂單將保證公司未來持續(xù)增長(zhǎng)。  繼續(xù)給予公司"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司12-14 年EPS 為1.04、1.38、1.87 元，未來6-12 月目標(biāo)價(jià)格可達(dá)14 元，繼續(xù)給予公司"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)   風(fēng)險(xiǎn)提示：未來人民幣單月升值幅度將影響公司產(chǎn)品的出口。