>> 中銀國際-煙臺冰輪(000811)本部業(yè)績加速增長,合資企業(yè)總體平穩(wěn)-120323
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許民樂 |
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公司 2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入17.03 億元，同比增長41.62%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.58 億元，對應(yīng)每股收益0.40 元，較去年增長11.95%。受益于冷鏈業(yè)務(wù)的發(fā)展，2011 年公司本部收入加速增長，但毛利率有所下滑，2011 年公司毛利率為24.52%，較2010 年下降1.29 個百分點，同時凈利潤率下降2.45 個百分點，至9.26%。公司參股合資公司業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計未來參股公司還將持續(xù)貢獻業(yè)績。我們預(yù)測公司2012-2014 年每股收益分別為0.52、0.71、0.99 元。
支撐評級的要點
公司本部業(yè)績提升明顯，2011 年公司本部凈利潤實現(xiàn)7,723 萬元，同比增長70.14%。主要由于公司產(chǎn)品受益于冷鏈行業(yè)發(fā)展，相關(guān)設(shè)備銷售同比增長45.42%，帶動了公司業(yè)績上升。
公司主要合資參股公司業(yè)績增長符合預(yù)期，現(xiàn)代冰輪重工由于國外訂單減少貢獻收益同比下降48.3%，煙臺荏原貢獻收益增長66%，頓漢布什貢獻收益增長38.1%。公司2011 年中對煙臺萬華的投資改為成本法核算，使該項投資收益同比減少1,500 萬元。
公司出口業(yè)務(wù)收入同比增長40%，在冰激凌加工儲藏、咖啡凍干、啤酒工藝等行業(yè)有所突破。
公司利潤增速低于收入增速，主要由于公司對煙臺萬華的投資核算方法變化使投資收益同比減少；2011 年公司整體工資薪酬大幅上升，使得成本管理費用大幅增加；此外，子公司冰輪鍛造所得稅優(yōu)惠期結(jié)束，稅率提高，使得當(dāng)期公司所得稅率大幅提高。除去上述因素，公司業(yè)績基本符合預(yù)期。
評級面臨的主要風(fēng)險
農(nóng)產(chǎn)品冷鏈規(guī)劃實施進度低于預(yù)期。
合資公司貢獻的投資收益對利潤貢獻較大，合資公司盈利可能低于預(yù)期。
估值
我們預(yù)計公司本部制冷機業(yè)務(wù)未來3 年實現(xiàn)高速增長，合資公司亮點頗多，投資收益將保持穩(wěn)健增長。我們預(yù)測公司2012、2013 年每股收益分別為0.52、0.71 元。我們維持目標(biāo)價13.70 元，對應(yīng)26 倍2012 年市盈率，維持買入評級。
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