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    業(yè)績簡評
    法拉電子發(fā)布 11 年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.25 億元，凈利潤2.81 億元，分別同比增長9.65%和14.90%，按最新股本攤薄EPS 為 1.25 元。
    經(jīng)營分析
    全年?duì)I收增長平穩(wěn)，但下半年下滑明顯：在11 年全球半導(dǎo)體景氣低迷的情況下，公司全年依然實(shí)現(xiàn)了15%的凈利潤增長，毛利率和凈利率分別為36.49%和22.25%，基本保持平穩(wěn)；二季度為公司全年景氣高點(diǎn)，但下半年隨著全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷，占薄膜電容應(yīng)用40%以上的節(jié)能燈市場銷售清淡，同時(shí)原材料成本高企，使公司營收和毛利率明顯下滑，三、四季度毛利率降幅均在4 個(gè)百分點(diǎn)左右。
    下游增速趨緩，市場份額難提升：經(jīng)歷了10 年的半導(dǎo)體景氣復(fù)蘇和海外訂單轉(zhuǎn)移，公司實(shí)現(xiàn)了收入規(guī)模的爆發(fā)式增長，并穩(wěn)居行業(yè)前四的領(lǐng)導(dǎo)地位。但下游新產(chǎn)品的替代使得薄膜電容行業(yè)整體增速下降，同時(shí)日本、臺灣等廠商的增長進(jìn)入此消彼長的階段，我們認(rèn)為在市場競爭格局趨于穩(wěn)定的情勢下，公司將難再實(shí)現(xiàn)份額快速提升。
    變頻、新能源將是公司未來業(yè)績增長的主要?jiǎng)恿Γ汗菊e極調(diào)整過度依賴節(jié)能燈的市場戰(zhàn)略，家電、工業(yè)和新能源占比將逐步提高。在國家大力推廣節(jié)能環(huán)保和清潔能源的形勢下，變頻家電和新能源領(lǐng)域未來市場空間極大，將推動公司薄膜電容業(yè)務(wù)快速成長。同時(shí)公司大功率薄膜電容技術(shù)儲備領(lǐng)先，已經(jīng)與比亞迪等新能源汽車廠商建立了緊密的合作關(guān)系。
    下調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級
    下調(diào)盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2012-2014 年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤2.96、3.34 和3.82億元，同比增長5.38%、12.92%和14.33%，按最新的股本計(jì)算對應(yīng)的EPS 為1.31、1.48、1.70 元。
    維持“買入”評級：公司目前股價(jià)對應(yīng)2012 年14 倍PE，大大低于電子行業(yè)平均估值水平，為公司股價(jià)提供了較高安全邊際，我們給予公司20.96元目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)12 年16 倍PE，維持“買入”評級。