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     歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司全年實(shí)現(xiàn)銷售收入4.17 億元，同比增長(zhǎng)68.8%，主要受益于應(yīng)用軟件、集成服務(wù)與增值業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.90 億元，凈利潤(rùn)0.89 億元，同比分別增長(zhǎng)68.8%、28.0%、38%。利潤(rùn)總額和歸屬于母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度小于營(yíng)收增幅，主要源于毛利率較低的系統(tǒng)集成收入大幅增長(zhǎng)所致。每股收益0.52元，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3元（含稅）。
     公司綜合毛利率下降11.9%，源于應(yīng)用軟件和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率下降和系統(tǒng)集成占比提升。我們認(rèn)為，前者毛利率下降屬短期現(xiàn)象，公司去年在運(yùn)營(yíng)商新增市場(chǎng)取得良好突破，后續(xù)系統(tǒng)升級(jí)和維護(hù)將獲得更多利潤(rùn)，通過深耕將帶來毛利率的回升。長(zhǎng)期看，整體毛利率會(huì)因金華威并表之后系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)占比提升呈下降趨勢(shì)，但金華威收入規(guī)模大，且管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率要相對(duì)低很多，對(duì)業(yè)績(jī)的正面貢獻(xiàn)將起到顯著作用。
     未來業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)勁，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。我們認(rèn)為，公司未來業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)勁：1）在電信和聯(lián)通集團(tuán)取得良好進(jìn)展，BSS業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；2）旗下廣州易杰引導(dǎo)增值業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，幫助公司切入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)從運(yùn)維支撐類業(yè)務(wù)向運(yùn)營(yíng)類轉(zhuǎn)型；3）金華威并表將會(huì)帶來收入大幅增長(zhǎng)。此外，公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以25%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為目標(biāo)，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)樹立信心。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.70/0.92/1.22元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.0/13.8/10.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18元。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商投資放緩、行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)、新業(yè)務(wù)拓展不利。