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2011 年度凈利潤同比增長14.05%，基本符合預期
    公司2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入14.75 億元，同比增長13.65%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.05 億元，同比增長14.05%，基本每股收益為1.12 元。業(yè)績符合我們之前的預期和市場預期。
    分配預案為每10 股派現(xiàn)金紅利4.5 元（含稅）。
    心血管類高增長依舊，頭孢類拖累業(yè)績
    從分業(yè)務收入來看，制劑產(chǎn)品收入同比增長34.64%，且毛利率提升4.75%，說明以泰嘉為核心的高毛利率的心血管類制劑實現(xiàn)了超越35%的高增長；而頭孢類原料藥產(chǎn)品收入同比下降22.89%，且毛利率下降14.04%。總結來看，主要是頭孢類產(chǎn)品拖累了公司的收入增速：一方面，抗微生物類藥品降價和抗生素調(diào)控限制了頭孢類制劑和原料藥的需求；另一方面，由于2011 年醫(yī)藥中間體7-ACA 價格短期劇烈波動，導致公司頭孢類原料藥收入和毛利率的下降。
    心血管類仍是公司業(yè)績的核心推動力
    心血管類仍將是公司高成長的核心動力。錘煉了12 個年頭的公司心腦血管學術營銷團隊是核心競爭力，目前團隊由來自諾華的銷售總監(jiān)牽頭，共有700 多人，其專業(yè)性保證了公司在心血管領域的行業(yè)地位和影響力。未來隨著泰嘉后續(xù)新品種的陸續(xù)推出，學術營銷優(yōu)勢有望得到最大限度的發(fā)揮。
    泰嘉高增長態(tài)勢不改。從樂普醫(yī)療等心臟支架廠商的銷售狀況來看，心臟支架市場增速的確出現(xiàn)了明顯的下降趨勢。但是其主要原因是PCI手術開展在逐步規(guī)范，支架濫用的趨勢得到了控制，即單位PCI 手術的支架使用量在下降，而與公司核心產(chǎn)品泰嘉的銷售密切相關的PCI 手術量增速并沒有明顯的回落，仍將保持穩(wěn)定增長。其次，根據(jù)公司的經(jīng)驗，術后患者氯吡格雷的實際服藥周期平均僅為5-6 個月，遠低于臨床推薦的1 年，隨著標準用藥的患者比例提升，泰嘉使用量仍有提升空間。
    比伐盧定是近期最大看點。2011 年8 月獲得生產(chǎn)批件的比伐盧定是公司近期的最大看點。它主要用于PCI 手術期間的抗凝治療，是美國藥典中PCI 手術的四個推薦用藥之一，相對于主流用藥肝素鈉具有安全性高的優(yōu)勢，具有良好的學術基礎。目前比盧伐定已經(jīng)投放市場，作為國內(nèi)的獨家品種，相信可以在PCI 手術用藥這一大市場中占據(jù)一席之地。而且考慮到公司在心腦血管領域具有渠道優(yōu)勢，我們認為公司的比伐盧定有望在2012 年快速導入市場。
    頭孢類業(yè)務有望止跌回升，未來業(yè)績將保持平穩(wěn)
    頭孢類業(yè)務是拖累公司2011 年業(yè)績的主因，尤其是以7-ACA 為主的頭孢類原料藥為甚。但2011 年四季度正值抗生素使用旺季，頭孢類銷售有所企穩(wěn)，我們預計未來這塊業(yè)務將保持平穩(wěn)。