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    一、 事件概述
    公司發(fā)布2011年年報(bào)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入250.69億元，同比增長(zhǎng)9.45%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)18.47億元，同比增長(zhǎng)-0.18%；扣非后凈利潤(rùn)19.76億，同比增長(zhǎng)6.30%，EPS為0.78元。公司11年利潤(rùn)分配預(yù)案為向全體股東每10股派現(xiàn)金股利2元。
    二、 分析與判斷
    營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.45%，凈利潤(rùn)同比減少0.18%，主因是一次性非經(jīng)常性支出報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.45%，凈利潤(rùn)同比減少0.18%，但扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.3%，可見公司凈利潤(rùn)減少的原因主要是由于非經(jīng)常性損益。11 年公司兼并重組煤礦勸退補(bǔ)償款的支出達(dá)4.8億元，是公司利潤(rùn)減少的主要原因。
    公司綜合煤價(jià)549.73元/噸，增幅12.60%
    公司11年混煤銷量約2670萬噸，其中合同煤占比約80%，公司通過改善煤質(zhì)，提高發(fā)熱量來提高煤炭單價(jià)，11年公司混煤均價(jià)421.3元/噸，增幅10.39%；按照發(fā)改委電煤限價(jià)政策，公司12年混煤價(jià)格漲幅約5%。公司11年精煤價(jià)格1386.4元/噸，增幅11.51%。
    公司11年原煤產(chǎn)量3861萬噸，增幅-3.01%，13、14年產(chǎn)量增幅較大
    公司11年原煤產(chǎn)量下降3%，但作為公司主要利潤(rùn)來源的精煤產(chǎn)量636萬噸，增長(zhǎng)7.06%。全年產(chǎn)量下降的主要原因是公司加強(qiáng)了安全生產(chǎn)管理。公司未來增量主要來自原有煤礦的技改擴(kuò)建項(xiàng)目以及整合煤礦約300萬噸產(chǎn)能的釋放，我們預(yù)測(cè)產(chǎn)能增長(zhǎng)將集中在13、14年，預(yù)計(jì)12、13、14年公司原煤權(quán)益產(chǎn)量分別為3889萬噸、4332萬噸、4674萬噸，增長(zhǎng)率分別為2%、11%、8%。公司正在對(duì)田莊選煤廠進(jìn)行升級(jí)改造，使原煤入洗能力由目前的370萬噸提高到1000萬噸，預(yù)計(jì)13年達(dá)產(chǎn)。屆時(shí)公司精煤產(chǎn)量將由目前的600萬噸左右增長(zhǎng)到約900萬噸。
    集團(tuán)承諾解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)期限已過，12年資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈集團(tuán)目前約有剩余煤炭產(chǎn)能約1000萬噸，在收購哈密礦業(yè)后，產(chǎn)權(quán)清晰、盈利能力強(qiáng)的梨園礦以及長(zhǎng)安能源有望率先注入上市公司。
    集團(tuán)整合小煤礦產(chǎn)能合計(jì)約1400萬噸、也有望在條件成熟后注入上市公司。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2012~2014年每股收益分別為0.83元、0.92元和1.02元，對(duì)應(yīng)2012~2014年P(guān)E分別為15倍、13倍和12倍，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定，并且有資產(chǎn)注入預(yù)期，給予公司"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí)。