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     財務：4季度業(yè)績大幅下降，主要由于整合礦的一次性成本  公司1-4 季度EPS 分別為0.28 元、0.20 元、0.24 元和0.06 元/股。4 季度業(yè)績環(huán)比下滑75.3%，主要由于：（1）支付兼并重組煤礦勸退補償款產生非經常性損益2.09 億元，負面貢獻EPS 約0.07 元；（2）4 季度由于成本費用率提升，毛利率較3 季度下降4.2 個百分點，管理費用也較3 季度提升1.2 億元（負面貢獻約0.04 元）。  煤炭產銷：11 年產銷平穩(wěn)，12 年略有增長  2011 年公司煤炭產量和銷量分別為3861 萬噸和3724.萬噸，同比減少3.0% 和0.1%；產銷下降主要由于生產壓力的加大。未來公司增長來自于首山一礦、現有煤礦技改、周邊小煤礦整合。預計12-14 年公司煤炭產量分別為4005 萬噸、4205 萬噸和4345 萬噸，復合增長率為4%。  11 年公司噸煤價格和毛利分別上漲12.6%和10.2%，12 年電煤價格上漲5%。12 年價格調節(jié)基金成為成本增長主要來源（原煤20 元/噸，洗選煤30 元/噸）。  資產注入成為公司未來最大的亮點  集團尚有產量約1000 萬噸，資產包括平禹煤電、瑞平煤電（約550 萬噸）、梨園礦（約240 萬噸）和長安能源公司（陜西彬長礦500 萬噸，在建）和部分其他在建礦井（總產能2000 萬噸）。預計12-13 年注入的可能性較大。  預計12-14 年EPS 分別為預計12-14 年EPS 為0.87 元、0.92 元和0.97 元，12 年PE 為14.2 倍，維持公司"增持"評級。  風險提示  焦煤價格超預期下跌，公司或周邊煤礦礦難發(fā)生影響產能釋放。