>> 東方證券證券-平煤股份(601666)營業(yè)外支出導(dǎo)致年報低于預(yù)期-120320
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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買入 |
作者： |
吳杰 |
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研究結(jié)論
2011年收入同比增長9.5%，母公司凈利潤同比下降0.18%。2011年平煤股份實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入251億元，同比增長9.5%；營業(yè)利潤24.6億元，同比增長3.5%，利潤總額22.8億元，同比下降3.5%，凈利潤17.8億元，同比下降3%，歸屬母公司凈利潤18.5億元，同比下降0.18%，實現(xiàn) EPS為0.78元，同比下降0.18%，低于我們預(yù)期。
2011年業(yè)績低于預(yù)期的主因是營業(yè)外支出2.09億，影響0.07元EPS。在兼并重組過程中，公司對小煤礦勸退后確定勸退補償標(biāo)準(zhǔn)為每處1100萬元，2011年勸退19家，共需支付2.09億元，公司整合河南地區(qū)小煤礦31家，關(guān)停19家后，目前已有8家投資到位，1家簽訂增資擴股協(xié)議，9家合計165萬噸產(chǎn)能，因此，2012年再發(fā)生的大量勸退小煤礦的可能較小，本部煤炭產(chǎn)量緩慢增長，整合礦生產(chǎn)可能加快。受到河南省其他公司礦難影響，公司2011年煤炭也未達(dá)產(chǎn)，2011年公司原煤產(chǎn)量同比下滑3%至3861萬噸，公司商品煤銷量也略有下滑至3724萬噸，公司的精煤銷量增加至633萬噸，洗出率從16%上升至17%。預(yù)計2012年公司洗出率仍將保持較高位置，由于河南地區(qū)的小煤礦整合2012年可能結(jié)束，公司2012年小煤礦可能貢獻(xiàn)部分產(chǎn)量，預(yù)計2012年產(chǎn)量增長幅度在5%左右。
公司2011年綜合煤價較2010年上漲超10%，公司2011年動力煤上漲10%，精煤上漲11.5%，加上精煤銷量的提高，公司綜合售價上漲12.5%，雖然目前市場煤價剛開始回升，但公司所在地河南地處中原，煤炭供需相對更為緊張，公司所在地現(xiàn)貨煤價仍高于公司煤價50元以上。
集團資產(chǎn)質(zhì)地良好，為公司提供外延增長空間。集團仍有近千萬噸在產(chǎn)煤炭資產(chǎn)，包括梨園礦（100%）200 萬噸，瑞平煤電（60%）300 萬噸，平禹煤電（50%）500 萬噸，長安能源（60%）600 萬噸（在建），新疆哈密（100%）千萬噸級礦井（規(guī)劃2015 年前建成）。集團承諾將在資產(chǎn)條件成熟后將注入上市公司
預(yù)計公司 2012 年每股盈利0.95 元，PE13 倍。公司地處煤炭供需最緊張的河南地區(qū)，煤價形勢較好；公司首山礦隨著未來逐步達(dá)產(chǎn)，2011 年虧1.7 億的盈利有望逐漸改善；最后，公司集團上千萬噸的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)盈利良好，以及在建的彬長600 萬噸項目，集團承諾將在成熟時間將其資產(chǎn)注入上市公司；綜上，我們?nèi)跃S持公司買入評級。
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