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    4季度業(yè)績環(huán)比增長127.4%，11年匯兌損益同比下滑80.5%公司11 年實現EPS1.75 元，同比下滑4.28%，略好于預期；匯兌損益對凈利潤的影響為增厚凈利潤3.64 億元，同比減少80.5%?？鄢齾R兌損益的影響，11 年每股經營性凈利潤為1.68 元，同比增長15.61%。公司擬每股派送現金0.57 元，股利分配率33%。
    11 年綜合售價同比增長6.7%，12 年本部及澳洲煤價面臨下滑風險11 年公司煤炭綜合售價為707.68 元/噸，同比上漲6.7%。受沿海地區(qū)的經濟增速下滑影響，預計公司本部煤價2012 年同比下滑。1 季度兗煤澳合同均價為133.71 美元/噸，同比下跌約7.2%，12 年面臨價格下滑的風險。
    11 年公司原煤產量同比增長12.7%
    11 年公司原煤產量和商品煤產量分別為5,568 萬噸和5,091 萬噸，同比分別增長12.7%和11.8%，增量主要來源于鄂爾多斯能化、菏澤能化和兗煤澳洲。
    看好公司中長期成長，澳洲、陜蒙基地貢獻遠期增長
    12 年公司煤炭產量增長主要增量來源于：莫拉本煤礦、新泰克一期、普力馬項目和文玉煤礦。遠期的成長性來源于內蒙陜西后備項目，以及澳洲新泰克二期（1600 萬噸），預計2013-2015 年逐步投產。
    我們預計公司2012-14 年每股收益分別為1.84 元、2.02 元和2.21 元，公司2012 年的市盈率為13.5 倍。我們看好公司中長期成長及在海外的資源擴張能力，維持“買入”評級。
    風險提示
    澳洲7 月1 日開始征收碳稅；國內外宏觀經濟增速下滑。