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 報(bào)告摘要： 
      公司2011年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入191億元，同比增長(zhǎng)16.95%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為3029萬(wàn)元，每股收益0.007元，初步實(shí)現(xiàn)扭虧。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。 2011年公司集裝箱起重機(jī)實(shí)現(xiàn)收入103.7億元，同比增長(zhǎng)20.94%，有所復(fù)蘇；海工裝備收入37億元，同比增長(zhǎng)42.95%，銷售占比進(jìn)一步提高到19.36%，海工裝備呈穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢(shì)。散貨機(jī)械收入30.3億元，同比下滑18.01%；鋼結(jié)構(gòu)收入14.9億元，同比下滑10.54%。 2011年新簽合同額近40億美元，同比增長(zhǎng)31%。新簽合同額中海工產(chǎn)品及大型鋼構(gòu)分別為12.03 億美元和3.4 億美元，分別占合同額總量的30.1%和9%，公司轉(zhuǎn)型的效果正逐步顯現(xiàn)。如果2012年整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，估計(jì)2012年新增訂單應(yīng)有所增加。 由于公司嚴(yán)格控制生產(chǎn)成本，同時(shí)海工產(chǎn)品銷售增加，2011年綜合毛利率為5.01%，同比回升1.99個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售費(fèi)用下降1%，管理費(fèi)用因研發(fā)投入加大而增加了25%，由于匯兌收益，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1.5億元。因?qū)﹂L(zhǎng)興土地使用權(quán)、廠房及設(shè)備等資產(chǎn)進(jìn)行處置，2011年?duì)I業(yè)外收入3.86億元，同比增長(zhǎng)333%。2011年扭虧還是靠非經(jīng)常性損益，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率偏低仍然是制約公司業(yè)績(jī)較快回升的主要因素。 公司2011年底存貨為61.8億元，下降14%，公司庫(kù)存鋼材在逐步消化之中，估計(jì)1年后可以基本降到一個(gè)合理水平。固定資產(chǎn)同比下降1%，資產(chǎn)規(guī)模得到控制。 2011 年公司在自主創(chuàng)新和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面取得多項(xiàng)重要成果：4400 噸鋪管船、800T噸風(fēng)電安裝打樁船、300 英尺自升式鉆井平臺(tái)、港珠澳大橋鋼圓筒制造、自升式平臺(tái)大型抬升系統(tǒng)、海洋石油鋪管船全套甲板設(shè)備、海上平臺(tái)鉆井包成套設(shè)備等。這些成果為公司未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和市場(chǎng)開(kāi)拓奠定了基礎(chǔ)。 我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為226、258、297億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別1.24、4.71、11.38億元，每股收益分別為0.03、0.11、0.26元。按照2012年1.5倍PB，合理股價(jià)5.25元，3月23日收盤(pán)價(jià)4.94元，維持"中性-A"的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢以及國(guó)內(nèi)調(diào)控影響公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)因素。