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     方正公司研究類模板  事件：  3月14日晚中科電氣發(fā)布2011年度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.38億元，同比增長31.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4074萬元，同比下降8.10%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣2元（含稅）。  點(diǎn)評：  ※ 高端板坯產(chǎn)品優(yōu)勢繼續(xù)保持，起重磁力設(shè)備收入大幅增長  公司2011年度業(yè)績基本符合預(yù)期。凈利潤同比出現(xiàn)下滑主要由于市場競爭加劇和原材料價(jià)格上升導(dǎo)致毛利率下降，其中，主營業(yè)務(wù)方/圓坯毛利率大幅下降11.93個(gè)百分點(diǎn)。但公司高端產(chǎn)品板坯毛利率繼續(xù)保持高位，其收入占比不斷提高將提升整體盈利能力。公司銷售費(fèi)用同比增長37.70%，主要是由于子公司合并增加影響費(fèi)用增長33.14%，增加銷售人員及收入影響費(fèi)用增長4.56%。公司管理費(fèi)用同比增長71.03%，主要是由于子公司合并以及加大研發(fā)投入、人工成本上升等因素。  ※ 三大因素促今年利潤提速，電磁冶金龍頭地位將進(jìn)一步鞏固  公司是一個(gè)由新技術(shù)產(chǎn)品推動(dòng)，并基于工業(yè)電磁應(yīng)用為客戶提供高附加值軟硬件服務(wù)的創(chuàng)新型企業(yè)。2011年公司募投項(xiàng)目主體工程已全部竣工，冶金電磁設(shè)備升級(jí)項(xiàng)目的主要廠房已進(jìn)入單機(jī)試運(yùn)行狀態(tài)，預(yù)計(jì)今年上半年將全面投入運(yùn)營，屆時(shí)公司產(chǎn)能及配套加工能力將大幅提升；近3億超募資金也將有助于公司在產(chǎn)業(yè)鏈上大展擴(kuò)張拳腳；2012年公司計(jì)劃投入技術(shù)開發(fā)資金不低于當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的6%，進(jìn)一步完善中間罐電磁精煉與加熱裝置的各項(xiàng)性能，并不斷推出新產(chǎn)品，促進(jìn)公司主營業(yè)務(wù)收入進(jìn)一步提高，利潤增長多點(diǎn)開花。綜合以上三大因素，我們認(rèn)為今年公司利潤將明顯提速，國內(nèi)電磁冶金龍頭地位進(jìn)一步鞏固。  ※ 工業(yè)電磁未來市場空間確定，公司占據(jù)優(yōu)勢地位  國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化政策決定了未來鋼鐵工業(yè)產(chǎn)品向優(yōu)質(zhì)精品化發(fā)展成為趨勢。未來五年國內(nèi)連鑄EMS設(shè)備的總市場需求超過40億元，國際市場保守估計(jì)將超過169億元。公司作為國內(nèi)行業(yè)龍頭，未來有望分別在國內(nèi)增量和存量市場分得12億和13億份額，我們認(rèn)為連鑄EMS設(shè)備行業(yè)主要取決于現(xiàn)有鋼鐵線改造，受鋼鐵行業(yè)新建產(chǎn)能放緩影響較小，2011年訂單和收入增速達(dá)到30%就是最好證明，未來幾年將維持穩(wěn)步增長。公司在電磁領(lǐng)域的新技術(shù)有望在未來形成多增長極，提高業(yè)績增長彈性。  ※ 盈利預(yù)測與估值  我們預(yù)計(jì)2012年-2014年攤薄后EPS分別為0.47元、0.65元和0.85元，對應(yīng)市盈率分別為26.82倍、19.18倍和14.76倍?？紤]到連鑄EMS設(shè)備巨大的市場需求和公司龍頭地位，以及公司今年有望迎來利潤增速拐點(diǎn)及諸多超預(yù)期因素的存在，維持"買入"評級(jí)。  ※ 風(fēng)險(xiǎn)提示：  原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇導(dǎo)致毛利率和市場份額下降風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)和核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)。