久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

簡評(píng)
    價(jià)格是業(yè)績?cè)鲩L的主要因素
    2011 年公司產(chǎn)品除黃金產(chǎn)量同比增長25.98%之外，銻品產(chǎn)量平穩(wěn)，鎢品產(chǎn)量同比減少6.97%。因此2011 年公司業(yè)績?cè)鲩L主要原因?yàn)辄S金產(chǎn)量增長和主要產(chǎn)品銷售單價(jià)上升，其中黃金單價(jià)上升20.22%、精銻單價(jià)上升56.46%、氧化銻單價(jià)上升51.69%、APT單價(jià)上升55.84%。
    銻：享有定價(jià)權(quán)，積極向下游延伸
    公司銻產(chǎn)品產(chǎn)量位居全球第二，銻品和銻礦產(chǎn)量國內(nèi)市場(chǎng)占有率均超過12%，與湖南閃星銻業(yè)一起掌握銻業(yè)實(shí)際定價(jià)權(quán)。目前中國前十大銻生產(chǎn)企業(yè)出貨量占全球60%，而且隨著國家對(duì)銻礦開采的進(jìn)一步整合控制，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，因此我們判斷未來銻價(jià)繼續(xù)上漲是大概率事件。
    公司在擁有上游資源保障的同時(shí)，積極向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，2011年年底安化渣滓溪5000 噸精銻擴(kuò)建、常德新建1.5 萬噸氧化銻生產(chǎn)線已經(jīng)開始試生產(chǎn)，本部2000 噸乙二醇銻已完成主體工程項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)2012 年6 月試生產(chǎn)。高毛利產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張優(yōu)化了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，綜合毛利率有望提升。
    金：在建項(xiàng)目提高自由礦產(chǎn)金占比
    2011 年公司黃金自產(chǎn)比重下降16.95%，使得黃金板塊毛利率下降5.65 個(gè)百分點(diǎn)。甘肅加鑫1,000 噸/日采選系統(tǒng)一期450 噸/日工程已完成主體建設(shè)，預(yù)計(jì)2012 年6 月試車，項(xiàng)目建設(shè)后有望提高公司黃金自產(chǎn)比例，帶動(dòng)黃金業(yè)務(wù)的盈利能力提升。而歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、地緣政治糾結(jié)、民間需求和儲(chǔ)備需求增長等原因可以繼續(xù)支撐黃金價(jià)格。因此公司黃金板塊業(yè)務(wù)收入和利潤占比仍可繼續(xù)擴(kuò)大。
    鎢：受供需面支撐長期看好鎢價(jià)
    作為中國的優(yōu)勢(shì)礦種之一，國家對(duì)鎢礦下達(dá)了總量開采控制指標(biāo)，湖南、江西等主要產(chǎn)地產(chǎn)量供給受限；硬質(zhì)合金和特鋼等鎢主要消費(fèi)領(lǐng)域隨著高端裝備業(yè)發(fā)展不斷擴(kuò)張。受供需面支撐鎢價(jià)仍可維持高位，因此公司鎢品業(yè)務(wù)仍可維持高毛利。
    盈利預(yù)測(cè)
    我們預(yù)計(jì)公司2012～2014 年的EPS 分別為1.28 元、1.5 元和1.62元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為21 倍、18 倍和17 倍，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。