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投資要點(diǎn)
    事件：
    兗州煤業(yè)發(fā)布 2011 年報(bào)，收入487 億元，同比增長40%；凈利潤86 億元，同比下滑4%；EPS 為1.75 元；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流3.85 元，ROE為22%。分配預(yù)案為每股派現(xiàn)金0.57 元（含稅）。
    點(diǎn)評：
    兗州煤業(yè)業(yè)績下滑，略低于此前預(yù)期的 1.95 元，主要原因在于匯兌損益減少和計(jì)提固定資產(chǎn)減值。增長動力主要在于噸煤凈利擴(kuò)大和產(chǎn)銷量擴(kuò)張。下面，我們按業(yè)務(wù)重要性分別分析：煤炭業(yè)務(wù)：收入1723 億元，增長31%；利潤460 億元，增長21%
    原煤產(chǎn)量增長13%。兗州煤業(yè)2011 年原煤產(chǎn)量5568 萬噸，同比增長13%；商品煤產(chǎn)量5091 萬噸，同比增長12%。煤炭增量主要來自于鄂爾多斯能化、菏澤能化和兗煤澳洲，分別增產(chǎn)438 萬噸、137 萬噸和103萬噸。相反，山東本部和山西能化產(chǎn)量略有下降，分別下滑29 萬噸和22 萬噸。
    煤炭銷量大增30%。2011 年，兗州煤業(yè)煤炭銷量6425 萬噸，同比增加1462 萬噸，增幅30%，其中，對內(nèi)銷量136 萬噸，對外銷量6289 萬噸。銷量增長主要來自于鄂爾多斯能化同比增加438 萬噸、兗煤澳洲同比增加204 萬噸、外購煤同比增加793 萬噸。