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凈利潤(rùn)同比減少0.85% 2011 年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.48 億元，比上年增長(zhǎng)17.9%；實(shí)現(xiàn)品牌主要經(jīng)營(yíng)收入13.44 億元，同比增長(zhǎng)22.46%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.99 億元，比上年同期減少0.85％，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.27 元。利潤(rùn)分配預(yù)案：每10 股派現(xiàn)金1 元。
    門(mén)店擴(kuò)張和產(chǎn)品提價(jià)是收入主因公司2011 年各品牌門(mén)店總數(shù)為1961個(gè)，較上年新增門(mén)店248 個(gè)：其中，自營(yíng)店1517 個(gè)，新增240 個(gè)，分銷(xiāo)店444 個(gè)，新增8 個(gè)。由于部分新開(kāi)店鋪銷(xiāo)售未達(dá)成預(yù)期，導(dǎo)致銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)低于預(yù)期。主要是得益于產(chǎn)品提價(jià)，去年銷(xiāo)售單價(jià)上升了14.57％，綜合毛利率提升了4.83 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到52.21%。但由于各品牌上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)部分消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)也形成一定抑制。
    繼續(xù)實(shí)施多品牌戰(zhàn)略，主要品牌基本實(shí)現(xiàn)了較均衡的增長(zhǎng) 其中，主品牌“星期六”實(shí)現(xiàn)收入7.86 億元，同比增長(zhǎng)25.08%，毛利率為55.54%，較上年提升2.86%；“索菲亞”品牌實(shí)現(xiàn)收入2.58 億元，同比增長(zhǎng)20.18%，毛利率為51.34%，提升了1.76%；“菲伯利爾”實(shí)現(xiàn)品牌收入1.82 億元，較上年同比增長(zhǎng)了51.38%，毛利率為49.21%，比上年上漲了1.18%；而其他如“69”新品牌則收入同比減少11.94%，但毛利率改善明顯，提升了7.63 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到38.02%。
    費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快是凈利潤(rùn)減少主因 盡管公司產(chǎn)品毛利率有所提升，但是由于去年渠道擴(kuò)張，相應(yīng)費(fèi)用支出卻增長(zhǎng)過(guò)快，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)過(guò)慢。公司2011 年銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)30.41%，銷(xiāo)售費(fèi)用率達(dá)到30.91%，較去年同期上升了2.95%。 同時(shí)，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)23.33%，管理費(fèi)用率較去年提升0.28%。另外，公司補(bǔ)繳稅款減少當(dāng)期利潤(rùn)689.2 萬(wàn)元，同時(shí)增加516.9 萬(wàn)元資本公積金，也影響利潤(rùn)增長(zhǎng)。
    維持“觀望”評(píng)級(jí) 公司2012 年將放緩開(kāi)店速度，以提升門(mén)店經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和效率為主。公司未來(lái)業(yè)績(jī)改善將主要在于對(duì)費(fèi)用管控效果。預(yù)計(jì)12-14 年凈實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.32、0.38 和0.46 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)12年EPS 估值為25 倍，維持公司“觀望”評(píng)級(jí)。