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業(yè)績簡評
    公司 11 年實現(xiàn)營業(yè)收入686 百萬元，同比增長14.30%；歸屬母公司股東的凈利潤213 百萬元，同比增加13.17%，EPS 為1.064 元，業(yè)績稍低于我們預期（原預測收入為712 百萬元，EPS 為1.112 元）。公司的利潤分配預案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利6 元。
    經營分析
    國內輪胎市場增長緩慢，下游行業(yè)銷售增速止跌企穩(wěn)：受汽車、工程機械等下游行業(yè)景氣度下降影響，11 年度國內輪胎市場增長緩慢，全國橡膠輪胎外胎產量為83,209 萬條，同比增長7.18%，增速比10 年下滑11.41 個百分點。經歷了行業(yè)需求的大幅回落，從12 年1~2 月的汽車產量情況來看，行業(yè)增速有止跌企穩(wěn)的跡象，預計12 年的需求形勢好于11 年。
    海外市場開拓順利：與內銷7.62%增速相對應的是，公司11 年外銷收入同比增加35.93%，達到219 百萬元，外銷比重從10 年的26.90%提高到31.99%。公司已經成功進入固特異、普利司通、米其林、德國大陸、美國固鉑、倍耐力等國際輪胎巨頭的采購體系，隨著公司繼續(xù)加強在北美、歐洲、日本、印度等地區(qū)的營銷力度和售后服務體系建設，海外市場仍將成為收入的主要增長來源。
    維持穩(wěn)定的高毛利率：2011 年度公司綜合毛利率為47.5%，較10 年的48.3%略有下降；其中模具的毛利率為47.84%，與10 年基本一致。從公司經營歷史看，毛利率一直穩(wěn)定維持在較高水平，主要受益于公司定位于中高端輪胎模具業(yè)務和核心技術優(yōu)勢帶來的成本優(yōu)勢，以及公司行業(yè)地位帶來的較強議價能力，我們認為未來模具業(yè)務仍會保持穩(wěn)定的高毛利率。
    期間費用率有所下降：由于公司加大研發(fā)投入以及上市費用（6 百萬元）的增加，11 年管理費用為53 百萬元，同比增長31.53%；而財務費用則因上市融資后歸還銀行貸款和存款利息增加而大幅下降，僅為-6 百萬元，同比減少15 百萬元，期間費用率從10 年同期的10.66%下降為9.20%。
    預付款項與存貨增加較快致經營性現(xiàn)金流減少：期末公司預付款項和存貨分別為73 和123 百萬元，同比分別增長76.78%和69.77%，主要原因是募投項目的設備采購和存貨儲備增加，以及期末未執(zhí)行訂單帶來的。由此導致經營性現(xiàn)金流較10 年的186 百萬元明顯減少，降為86 百萬元。