>> 方正證券-國騰電子(300101)北斗導(dǎo)航亞太布網(wǎng)即將成功,期待公司2012年業(yè)績爆發(fā)-120328
| 上傳日期： |
2012/3/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張遠德 |
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事件:
3月28日，公司發(fā)布年報和一季度業(yè)績預(yù)增公告，2011年全年實現(xiàn)營業(yè)收入1.98億元，同比下降1.51%；實現(xiàn)歸屬于普通股股東的凈利潤4778萬元，同比下降15.28%；基本每股收益為0.34元，同比下降29.17%，分紅策略為每10股轉(zhuǎn)增10股派1.50元。2012年一季度公司凈利潤預(yù)增35%-55%，業(yè)績低于我們的預(yù)期。 點評： ※北斗產(chǎn)品處于過渡期，公司2011年全年營業(yè)收入微降1.51% 公司在主營北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用關(guān)鍵元器件、特種行業(yè)高性能集成電路、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端的設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中衛(wèi)星定位終端業(yè)務(wù)收入占到公司總營業(yè)收入的50%以上。衛(wèi)星定位終端業(yè)務(wù)的下降使得公司總營業(yè)收入略微下滑，公司全年營業(yè)收入下降1.51%，其中衛(wèi)星定位終端業(yè)務(wù)收入下降23.63%。而衛(wèi)星定位終端業(yè)務(wù)營業(yè)收入下降的主要原因在于北斗終端市場處于產(chǎn)品升級換代，大部分客戶將預(yù)算留置于未來"北斗二號"的產(chǎn)品采購，使得公司"北斗一號"終端的銷售出現(xiàn)大幅下降。 ※毛利率下滑嚴重，費用率控制非常良好 公司全年綜合毛利率下滑11.95個百分點，而衛(wèi)星終端就下降13.79個百分點，是綜合毛利下滑的主因，而衛(wèi)星終端毛利率下降的主要原因在于毛利率較低的民品收入占比提高。公司費用率控制非常良好，管理費用同比減少6.25%，財務(wù)費用同比減少253.83%，由于新增部分市場銷售人員，銷售費用同比增加13.64%。 ※北斗二代終端即將大規(guī)模招標，公司迎來業(yè)績爆發(fā)的一年。 2012年我國將發(fā)射6顆北斗組網(wǎng)衛(wèi)星，北斗系統(tǒng)將形成覆蓋亞太大部分地區(qū)的服務(wù)能力，根據(jù)我們測算，未來5年北斗國防領(lǐng)域市場容量為230億，行業(yè)應(yīng)用市場容量為500億。公司是國內(nèi)唯一能提供全系列北斗關(guān)鍵元器件的廠商，而且公司已經(jīng)是我國國防領(lǐng)域北斗終端最大的供應(yīng)商，目前仍在不斷開拓民用市場，北斗一代終端的市場占有率達到40%，北斗二代項目方面，公司承擔了六種型號"北斗二號"用戶終端的研發(fā)設(shè)計任務(wù)，是承擔任務(wù)最多的企業(yè)，也是目前市場上在北斗產(chǎn)業(yè)上產(chǎn)品化做的最好的企業(yè)。部分北斗二代船載終端招標項目已經(jīng)啟動，北斗終端大規(guī)模的招標也即將來臨，我們將積極關(guān)注公司在北斗二代終端產(chǎn)品的招標情況。公司披露一季報預(yù)增35%-55%，這預(yù)示著公司即將迎來業(yè)績爆發(fā)的一年。 ※盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.79元、1.11元和1.45元，對應(yīng)的PE為32倍，22倍和17倍，我們對公司維持"買入"的投資評級。 ※風(fēng)險提示：北斗終端系統(tǒng)需求低于預(yù)期；北斗終端大規(guī)模招標晚于預(yù)期。
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