>> 中信建投-國騰電子(300101)深度報告-北斗一代已執(zhí)牛耳 二代有望再領(lǐng)風騷(終稿)-120216
| 上傳日期： |
2012/2/16 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
戴春榮 |
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此報告為加密報告 |
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我國北斗產(chǎn)業(yè)正處于爆發(fā)性增長前夕
我國衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值2011 年突破700 億元，2020 年有望達4000億元，而北斗產(chǎn)業(yè)將在國家大力發(fā)展我國自主導航產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上迎來爆發(fā)性發(fā)展。按規(guī)劃未來十年，北斗應用產(chǎn)值從2010 年的15 億元增長到2020 年底的800 億元，年均增長達到48.8%左右。2012 年北斗衛(wèi)星導航亞太區(qū)域系統(tǒng)組建完成，是最關(guān)鍵的一年。同時，國家42項重大專項應用示范工程促進北斗產(chǎn)業(yè)化推進，產(chǎn)業(yè)將迎來2012 年小爆發(fā)、2013 年大爆發(fā)，未來十年高速發(fā)展。
立足北斗 “元器件-終端-系統(tǒng)”全產(chǎn)業(yè)鏈布局
經(jīng)過十年努力，公司構(gòu)建了“元器件-終端-系統(tǒng)”完整產(chǎn)業(yè)鏈，北斗一代終端市場份額達40%-50%，位居北斗終端供應商前列。北斗二代終端2011 年底有少量供貨，在北斗終端需求持續(xù)升溫的背景下，2012 年開始二代終端逐漸上量，預計當年北斗終端收入便高速增長。
其他高端元器件與北斗比翼齊飛
公司高端元器件業(yè)務(wù)除應用于北斗關(guān)鍵元器件之外，還涉及特種行業(yè)集成電路，隨著頻綜方向和組合導航（Mems）募投項目研發(fā)不斷推進以及產(chǎn)品化、市場化進程加速，預計高端元器件收入增長趨勢和后勁會遠遠超過現(xiàn)有北斗終端，實現(xiàn)超預期發(fā)展。DDS 產(chǎn)品2012 年開始形成量產(chǎn)，不斷貢獻收入和凈利潤。
視頻領(lǐng)域產(chǎn)品遍布芯片、終端和系統(tǒng)，12 年有望實現(xiàn)上億收入公司視頻產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在于研發(fā)水平始終走在前列，而且核心部件視頻芯片自主研制，成本優(yōu)勢明顯。我們認為，2012 年公司視頻產(chǎn)品銷售有望獲得重大突破，實現(xiàn)年銷售額數(shù)千萬元甚至上億元的規(guī)模，成為2012 年及今后幾年收入和利潤的重要增長點。
預測業(yè)績高增長，維持“買入”評級
我們預測公司12 年實現(xiàn)營業(yè)收入4.79 億元，同比增長126.77%；凈利潤1.25 億元，同比增長158.57%。預測11 年-13 年EPS 分別為0.35 元、0.90 元和1.27 元，三年復合增長率達到46%。維持“買入”評級，按2012 年目標PE 35 倍計算，6 個月目標價31.5 元。
主要風險提示：（1）北斗二代產(chǎn)業(yè)化推進以及二代終端銷售慢于預期；（2）公司業(yè)績高增長慢于預期。
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