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2011年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)97%，預(yù)告2012年一季度增速達(dá)25-40%
    公司2011年實(shí)現(xiàn)收入3.77億元（+62%），由于超募資金帶來(lái)利息收入和營(yíng)業(yè)外收入增加等原因，公司凈利潤(rùn)增速快于收入增速，達(dá)2.04億元（+97%），超過(guò)我們此前預(yù)期。公司預(yù)告2012年一季度凈利潤(rùn)同比增速將達(dá)25-40%。
    智能用電載波通信預(yù)計(jì)將進(jìn)入高速發(fā)展期，公司加快產(chǎn)品升級(jí)我們認(rèn)為用電信息采集將是智能電網(wǎng)先行建設(shè)的環(huán)節(jié)之一，將為智能電網(wǎng)提供用于分析、控制、調(diào)度的底層信息。電網(wǎng)公司規(guī)劃2014年實(shí)現(xiàn)智能電表全覆蓋，且我們預(yù)計(jì)載波通信比例將有所提升，行業(yè)將進(jìn)入高速發(fā)展期。我們認(rèn)為未來(lái)載波通信行業(yè)將從低速走向高速、從單向采集走向雙向互動(dòng)，公司參與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定，在下一代高速芯片中走在前列，其第四代芯片已量產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)更先進(jìn)、價(jià)值含量更高的窄帶高速第五代芯片將于2012年推出。
    2011年是低基數(shù)下的高增速，2012年在高基數(shù)基礎(chǔ)上有望繼續(xù)增長(zhǎng)我們認(rèn)為對(duì)2012年業(yè)績(jī)的積極因素包括：公司申請(qǐng)重點(diǎn)軟件企業(yè)或使所得稅率從15%降到10%、公司從芯片銷售轉(zhuǎn)向價(jià)值更高的系統(tǒng)銷售。但由于2011年基數(shù)較高（且包含部分非經(jīng)收益），不考慮超募資金的利息或收購(gòu)因素，我們判斷2012年業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s20%。
    估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至72元，下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”
    我們上調(diào)2012-14年EPS至2.40/3.05/4.00元（原為2.30/3.05/4.00元），我們預(yù)計(jì)現(xiàn)金流好于我們此前預(yù)期，根據(jù)瑞銀VCAM模型我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至72元（原為64元），WACC假設(shè)8.7%。由于1月中旬至今公司股價(jià)漲幅近35%，我們下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”（原為“買(mǎi)入”）。