>> 華寶證券-東軟載波(300183)國網(wǎng)第五次招標(biāo)為明年超預(yù)期增長添籌碼-111217
| 上傳日期： |
2011/12/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
吳炳華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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◎事項(xiàng)：
國網(wǎng)公司于2011年12月12日對(duì)外公布國家電網(wǎng)公司集中規(guī)模招標(biāo)采購 2011年電能表（含采集設(shè)備）第五批項(xiàng)目中標(biāo)人名單。公司大客戶三星電氣、林洋電子、科陸電子等中標(biāo)上市公司陸續(xù)公布中標(biāo)信息。
◎主要觀點(diǎn)：
大客戶訂單或鎖定公司2012年Q1業(yè)績。國家電網(wǎng)公司12日公布集中規(guī)模招標(biāo)采購2011年電能表第五批項(xiàng)目中標(biāo)人名單，本次招標(biāo)的電能表總數(shù)為16,708,387只，公司大客戶三星電氣、林洋電子、科陸電子、浩寧達(dá)均獲中標(biāo)，四公司合計(jì)中標(biāo)電能表數(shù)量約為3,611,264只（合計(jì)占比約21.61%），其中智能電表占比約為85%。鑒于區(qū)域營銷服務(wù)中心的運(yùn)作以及產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)可度提升的考慮，預(yù)計(jì)公司客戶中標(biāo)量占比超40%（參見下表2011年第二批招標(biāo)結(jié)果），按PLC芯片最低價(jià)20元/個(gè)計(jì)算，僅此次招標(biāo)將給公司帶來約1.14億元的營收（同比增速達(dá)75%），預(yù)計(jì)將于2012年第一季度交收，對(duì)公司2012年Q1業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
◆技術(shù)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化行業(yè)相對(duì)壟斷地位，2012年全年超預(yù)期增長仍可期。公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)保證了公司產(chǎn)品的質(zhì)量遠(yuǎn)超其他公司，在歷次國網(wǎng)公布的問題電能表企業(yè)中均未出現(xiàn)公司客戶，公司PLC芯片經(jīng)受住了國網(wǎng)公司嚴(yán)格的考驗(yàn)。2011年國網(wǎng)智能電表實(shí)際招標(biāo)量約為5970萬臺(tái)（年初計(jì)劃為5000萬臺(tái)），未來2-4年國內(nèi)仍有2.5億只智能電表的市場容量，2012年作為十二五規(guī)劃的重點(diǎn)之年，國網(wǎng)2012年招標(biāo)速度將繼續(xù)加速，預(yù)計(jì)將有6500萬臺(tái)的招標(biāo)量（不包括南方電網(wǎng)2012年招標(biāo)的啟動(dòng)）。伴隨著公司強(qiáng)勁對(duì)手福星曉程的轉(zhuǎn)型以及公司第四代芯片的優(yōu)勢(shì)，公司2012年在保持產(chǎn)品毛利率的同時(shí)有望繼續(xù)提升市場份額，其相對(duì)壟斷地位有望繼續(xù)強(qiáng)化。
◆未來公司跨越式發(fā)展可期。市場普遍擔(dān)心公司在PLC領(lǐng)域發(fā)展上的天花板，我們堅(jiān)持認(rèn)為公司超長期穩(wěn)健增長可期。我們高度認(rèn)可公司管理層的風(fēng)格和戰(zhàn)略定位，北京研發(fā)中心已經(jīng)開始運(yùn)作，專注低壓電力線通信相關(guān)領(lǐng)域研發(fā)，同時(shí)公司第五代芯片將于2012年下半年量產(chǎn)，公司已經(jīng)開始在智能家居、照明控制和工業(yè)控制等領(lǐng)域加速推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化，未來通過收購，合資等方式跨越式發(fā)展可期。
◆看好公司發(fā)展，持續(xù)再"買入"。此次招標(biāo)將強(qiáng)化公司明年超預(yù)期的增長的籌碼。我們暫時(shí)維持原有預(yù)測。公司2011-13年可實(shí)現(xiàn)2.01元、2.73元和3.70元的EPS，分別對(duì)應(yīng)31.03倍、22.84倍和16.85倍PE。公司具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，同時(shí)業(yè)績高增長確定性大，給予偏保守目標(biāo)價(jià)為76.5元，對(duì)應(yīng)2012年28倍的PE，維持買入。
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