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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    東軟載波發(fā)布 2011 年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告： 全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.97~2.18 億元，同比增長(zhǎng)90~110%，對(duì)應(yīng)EPS 1.97~2.18 元，再次高出市場(chǎng)預(yù)期?！铩?br>    經(jīng)營(yíng)分析
    業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期成為東軟載波今年股價(jià)屢創(chuàng)新高的催化劑：今年我們?cè)跀?shù)篇PLC 行業(yè)報(bào)告和東軟載波的公司報(bào)告中屢次提到東軟載波今年的業(yè)績(jī)將持續(xù)超預(yù)期，這也是我們今年持續(xù)推薦東軟載波的最大動(dòng)力?！铩飽|軟載波今年每次業(yè)績(jī)公告都超出了市場(chǎng)預(yù)測(cè)，而公司股價(jià)屢次新高也驗(yàn)證了我們對(duì)這類成長(zhǎng)確定的績(jī)優(yōu)股在每次股價(jià)回調(diào)后多次堅(jiān)定建議買入的價(jià)值。
    公司 2011 年全年業(yè)績(jī)預(yù)增驗(yàn)證了我們的出貨量數(shù)據(jù)跟蹤：我們跟蹤到公司7 月后出貨量相比2 季度增長(zhǎng)35%以上，全年出貨1750 萬片左右，由此測(cè)算下半年主營(yíng)貢獻(xiàn)EPS 在1.00 元左右，再加上2000 萬元左右利息收入和1000 萬元左右所得稅退稅，全年EPS 在2.05 元左右。
    公司 2011 年業(yè)績(jī)過高使來年業(yè)績(jī)?cè)鏊俅嬖趬毫Α?、基數(shù)過高恐使明年增速下滑：公司今年業(yè)績(jī)不僅超出了市場(chǎng)預(yù)期，也大幅超出了公司年初1200萬片銷量和1.5 億元凈利潤(rùn)的計(jì)劃，從而使得公司之前制定的每年40%的增長(zhǎng)在明年較難實(shí)現(xiàn)。2、毛利率過高存在下行風(fēng)險(xiǎn)：未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將不斷加劇，尤其當(dāng)各家研發(fā)出兼容的PLC 方案后將打破原有細(xì)分PLC 技術(shù)的壟斷格局，產(chǎn)品面臨價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，公司超過60%的高毛利率恐出現(xiàn)下滑。
    公司PLC新應(yīng)用和超募資金新投向是未來股價(jià)催化劑。1、高代PLC芯片將打開更廣的市場(chǎng)空間：公司四代芯片兼容多種調(diào)制方式和載波頻率，第四季度已開始銷售；五代OFDM窄帶高速芯片支持多頻帶、速率更高，預(yù)計(jì)明年四季度量產(chǎn)，高代產(chǎn)品的順利研發(fā)為公司開拓智能家居等領(lǐng)域提供了條件。2、國(guó)內(nèi)最佳PLC方案商體現(xiàn)長(zhǎng)期投資價(jià)值：再次強(qiáng)調(diào)東軟載波是家PLC方案商，他能提供被國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最認(rèn)可、對(duì)國(guó)內(nèi)環(huán)境最熟悉、最穩(wěn)定的PLC方案，依托他的技術(shù)實(shí)力和客戶群體，以及孜孜追求的管理團(tuán)隊(duì)，公司必將切入到與電力線系統(tǒng)相關(guān)或其他全新領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)跨越。
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)
    上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，2012 年EPS 為2.42 元。預(yù)計(jì)2011-13 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.04、2.42 和3.31 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為2.04、2.42 和3.31 元。
    短期目標(biāo)價(jià) 60.50 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到行業(yè)整體估值下移，給予60.50 元短期目標(biāo)價(jià)，12 年25 倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)不變