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    本報(bào)告導(dǎo)讀： 
    公司2011年凈利潤(rùn)高速成長(zhǎng) 
    2012年值得期待 
    投資要點(diǎn)： 
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司發(fā)布 2011 年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司 2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.77億元，同比增長(zhǎng) 62.24%，利潤(rùn)總額 2.4億元，同比增長(zhǎng) 111.32%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn) 2.04億元，同比增長(zhǎng) 96.85%，EPS2.04 元。   
    旺盛的需求及周到的服務(wù)促進(jìn)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)： 2011年由于國(guó)網(wǎng)公司電力用戶信息采集系統(tǒng)工程進(jìn)度的進(jìn)一步加快，公司下游客戶電能表企業(yè)銷售量增加，從而使公司低壓電力線載波通信產(chǎn)品銷售大幅增加。2011 年公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已見(jiàn)成效，公司周到、細(xì)致的售后服務(wù)得到下游客戶的進(jìn)一步認(rèn)可，市場(chǎng)份額得到進(jìn)一步鞏固。  
    四代芯片逐步發(fā)力：電力線載波通信產(chǎn)品第四代載波通信芯片四代芯片相比三代芯片集成度更高，性能更穩(wěn)定，性價(jià)比更好。公司從 2011年 4 季度開(kāi)始大力推廣 4代芯片，甚至不惜犧牲短期利益，目前已經(jīng)取得成效，公司 4代芯片開(kāi)始得到下游客戶的認(rèn)可，出貨量逐步提升。  2012 年關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化對(duì)公司業(yè)務(wù)的作用:公司 4代芯片出來(lái)后，芯片模塊化銷售的比重上升，同時(shí),采集器、集中器參加單獨(dú)招標(biāo)，所占收入比重將上升。這一系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，有助于公司收入規(guī)模的擴(kuò)大，有利于利潤(rùn)的增長(zhǎng)。 
    2012 年有望看到公司新的變化：經(jīng)過(guò) 2011 年的發(fā)展，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率進(jìn)一步穩(wěn)固，同時(shí)，新產(chǎn)品也順利推出，我們預(yù)計(jì)在這樣的情況下，公司將會(huì)有充足的精力布局新的業(yè)務(wù)，打破市場(chǎng)對(duì)公司成長(zhǎng)天花板的擔(dān)憂。   
    維持“買入”的投資建議：考慮到采集器以及集中器業(yè)務(wù)公司參加單獨(dú)招標(biāo)，同時(shí)芯片模塊化銷售是長(zhǎng)期趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司 2011年、2012年、2013 年的凈利潤(rùn)分別為 2.04、2.67、3.34 億元，同比增長(zhǎng) 96.87%、30.99%、24.58%,對(duì)應(yīng)的 EPS分別為 2.04、2.67、3.34 元，PE 分別為 30、23、19 倍。2012年公司新業(yè)務(wù)將越來(lái)越清晰，對(duì)公司成長(zhǎng)天花板疑慮也將逐步打消，公司有望享受估值溢價(jià)，維持“買入”的投資建議。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)企業(yè)用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)速度減緩