>> 平安證券-潞安環(huán)能(601699)近期亮點在注入,遠期成長看整合-120330
| 上傳日期： |
2012/3/30 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張順 |
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事項：公司發(fā)布2011 年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入為224.3 億元，同比增長4.66%，凈利潤達到33.4 億元，同比增長11.62%，每股收益為1.67 元，分紅方面為每10 股派發(fā)紅利5 元（含稅），業(yè)績低于此前預(yù)期的1.75 元。
平安觀點：
四季度噴吹煤銷量小幅下降，成本費用計提環(huán)比提升
經(jīng)營來看，四季度為保電煤生產(chǎn)供應(yīng)，噴吹煤產(chǎn)銷量受到一定影響，全年噴吹煤銷量980 萬噸左右，同比下降約40 萬噸，銷量占比34%左右。此外，全年管理費用為48.4 億元，同比增長32.3%，季度環(huán)比增長133.2%。
綜合煤價約為 710 元/噸，同比上漲11.9%
全年煤價保持上漲態(tài)勢，其中噴吹煤售價為950 元/噸，同比上漲15.0%。展望2012 年，公司電煤銷售價格繼續(xù)小幅上漲，漲幅在5%左右，冶金煤（噴吹煤、洗精煤等）價格預(yù)計將保持平穩(wěn)，煤價漲幅放緩。
資產(chǎn)注入預(yù)期更為強烈
公司曾承諾解決同業(yè)競爭問題，推進集團資產(chǎn)注入，其中司馬礦（300 萬噸），郭莊礦（180 萬噸）相對成熟，是潛在收購標的。受管理層變動影響，2011 年資產(chǎn)注入進程受阻，新財年開始，資產(chǎn)注入預(yù)期再起。未來公司或?qū)⒉扇‖F(xiàn)金收購或發(fā)可轉(zhuǎn)債進行收購，可提升煤炭產(chǎn)能約16%，增厚EPS 大致為0.3 元。
中長期看，增量貢獻來自整合小煤礦及集團資產(chǎn)注入
公司是山西省煤炭資源整合的主體之一，2009 年以來，共整合煤礦64 座，整合資源17 億噸，產(chǎn)能1710 萬噸/年，主要集中在臨汾、忻州等地，煤質(zhì)以煉焦煤居多，將是公司未來中長期煤炭增量的主要來源之一。此外，集團資產(chǎn)注入也將陸續(xù)啟動，推進整體上市。
盈利預(yù)測及評級：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“強烈推薦”評級
考慮到成本的上漲及煤價上漲的趨緩，小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2012 年、2013年EPS 為1.80 元、1.94 元，分別小幅下調(diào)0.1 元、0.10 元，對應(yīng)市盈率為13.7倍、12.7 倍，考慮到資產(chǎn)注入預(yù)期強烈，注入后可增厚EPS 約0.30 元，維持“強烈推薦”評級，目標價35.0 元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速回落超出預(yù)期，資產(chǎn)注入低于預(yù)期
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