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投資邏輯與公司最新動(dòng)態(tài)
    公司最新調(diào)研信息：1、2011 年Q4 相應(yīng)省政府號(hào)召加大電煤供應(yīng)量，因而影響了噴吹煤的銷售量比市場預(yù)期少100 萬噸，占比33%左右。綜合煤價(jià)與年中基本持平約710 元/噸，我們相應(yīng)條件2011 年EPS 至1.503 元/股。
    2、2012 年初確定的電煤合同價(jià)格上漲5%，噴吹煤價(jià)格上漲13.6%，精煤價(jià)格上漲5%，噴吹煤依舊是盈利主力。3、整合礦井大規(guī)模放量要待2014年，2012 年產(chǎn)量增長預(yù)計(jì)300 萬噸，幅度10%左右，十二五期間成本8-10%的剛性增長。
    公司重點(diǎn)投資價(jià)值：治理優(yōu)異、噴吹煤盈利能力強(qiáng)：噴吹煤價(jià)格穩(wěn)定且近年來一路上漲至1000 元/噸水平，與精煤售價(jià)持平，貢獻(xiàn)的噸煤利潤是混煤的2 倍。因此公司一直致力于提高噴煤銷售比重，由最初的30%最高提高至45%。公司近三年噴吹煤年總銷量由2008 年的689 萬噸上升至2011 年的900 萬噸左右，增長近30%。
    集團(tuán)體外資產(chǎn)龐大、模擬預(yù)測下可注入資產(chǎn)約增厚 0.3 元/股：我們在后文列出了集團(tuán)產(chǎn)能情況表。目前集團(tuán)內(nèi)的未上市產(chǎn)能為1590 萬噸，主要成熟可注入的資產(chǎn)為司馬煤業(yè)和郭莊煤業(yè)。其次，集團(tuán)在建3270 萬噸，包含新疆潞安（集團(tuán)）公司和潞安蒙煤公司。這樣十二五末，集團(tuán)合計(jì)產(chǎn)能可達(dá)億噸水平。我們模擬測算下司馬、郭莊煤業(yè)注入后約增厚0.3 元/股，具體可見后文。