>> 民生證券-潞安環(huán)能(601699)煙煤噴吹提升價值，十二五產(chǎn)能高增長-111102
| 上傳日期： |
2011/11/3 |
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來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
林紅壘 |
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報告摘要：
"十二五"噴吹煤需求旺盛，較目前增長50以上%
隨著焦煤供需缺口的逐漸增大，行業(yè)噴煤比將逐漸上升?！尽?。我們預測，"十二五"末生鐵產(chǎn)量將超過8億噸，屆時噴煤比將由目前的135kg/t提升到150kg/t左右，則噴吹煤需求量將達到1.2億噸，較目前增長50%以上?！尽俊熋簢姶底鰹楣?jié)能環(huán)保高新技術，是冶金行業(yè)的發(fā)展趨勢，潞安噴吹煤在在品種、性能、價格、技術、儲量等方面具有明顯的競爭優(yōu)勢，市場份額將穩(wěn)中有升。
公司噴吹煤產(chǎn)能未來增長200%，產(chǎn)品結構優(yōu)化空間大10年噴吹煤銷量1060萬噸，占比約為37%。而銷售收入占比達到了50%。公司現(xiàn)有噴吹煤產(chǎn)能1500~1600萬噸，"十二五"規(guī)劃產(chǎn)能3000萬噸，產(chǎn)品結構優(yōu)化空間巨大，公司去年噴吹煤綜合價格為850元/噸，較普通煙煤高300元以上，如未來產(chǎn)能全部釋放，將大幅增厚公司每股收益。
整合煤礦12年后逐步釋放，新增權益產(chǎn)能近1500萬噸，較目前增長50%以上公司原有五礦產(chǎn)能2800萬噸，基本保持穩(wěn)定。整合煤礦預計將于12年后逐步釋放，完全釋放后新增權益產(chǎn)能近1500萬噸，較目前增長50%以上。新增產(chǎn)能煤質較好，盈利能力和公司本部相當。其中蒲縣煤礦多為主焦煤，目前價格超過1200元/噸，產(chǎn)能釋放后將顯著提升公司的盈利能力。
集團煤炭產(chǎn)能超4000萬噸，郭莊、司馬礦注入預期強烈集團資產(chǎn)注入工作早于09年就已啟動，只是由于煤礦整合、領導換屆等原因而延遲。進入"十二五"，集團規(guī)劃投資2000億元，資金壓力大，預計"十二五"期間，集團將兌現(xiàn)承諾，逐步將符合條件的資產(chǎn)注入上市公司。
集團現(xiàn)有煤礦資產(chǎn)產(chǎn)能超過4000萬噸，其中司馬礦、郭莊礦為成熟在產(chǎn)煤礦，注入預期最為強烈。我們預測，上市公司很有可能于2012年以發(fā)行債券融資的方式收購集團在產(chǎn)的司馬礦、郭莊礦，兩礦2010年產(chǎn)量為510萬噸，盈利15~16億元左右，兩礦注入上市后，將增厚公司EPS0.5元以上。
分享焦化整合盛宴，化工板塊盈利能力增強公司將參與山西省焦化行業(yè)整合，十二五規(guī)劃焦炭產(chǎn)能達到1200萬噸，公司將根據(jù)情況進行進一步的規(guī)劃，發(fā)展烯烴等新型煤化工業(yè)務，增強煤化業(yè)務的盈利能力。
盈利預測及投資建議
不考慮資產(chǎn)注入，預計公司2011~2013年每股收益分別為1.78元、1.98元和2.26元，對應2011~2013年PE分別為15倍、13倍和12倍，受外圍環(huán)境影響，近期公司股價波動較大，但公司未來產(chǎn)能的增長確定、產(chǎn)品結構的優(yōu)化以及集團后續(xù)資產(chǎn)注入的預期，仍給予"強烈推薦"的投資評級。
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