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研究結(jié)論
    長(zhǎng)期成長(zhǎng)性良好，預(yù)計(jì)三年內(nèi)產(chǎn)量年均增速有望達(dá)到18%：公司現(xiàn)有五陽，漳村，王莊，常村，屯留煤礦合計(jì)產(chǎn)能2800-2900萬噸貧煤和貧瘦煤，公司另持股58%的潞寧煤業(yè)整合了780萬噸氣肥煤并整合了臨汾地區(qū)720萬噸產(chǎn)能，加上公司510萬噸技改礦井處于建設(shè)期，預(yù)計(jì)2014年公司產(chǎn)量有望達(dá)5080萬噸，較2011年實(shí)現(xiàn)年均增速18%，權(quán)益產(chǎn)量增速13%。
    潞安環(huán)能2012年臨汾地區(qū)整合礦預(yù)計(jì)有望放量200萬噸。公司2010和2011年的整合礦的過度生產(chǎn)礦井已經(jīng)具備年生產(chǎn)過400萬噸的能力，2012年公司臨汾地區(qū)的焦煤礦井技改完成并有望完成200萬噸的產(chǎn)量，為公司創(chuàng)造6.5%的產(chǎn)量增量。由于當(dāng)?shù)亟乖旱氖蹆r(jià)能達(dá)到1200以上，預(yù)計(jì)該地區(qū)礦井的成本在400元左右，有望貢獻(xiàn)噸煤300左右的凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)2012年臨汾礦區(qū)有望增加公司EPS0.2元以上。
    2012年合同動(dòng)力煤漲幅5%，焦煤和無煙煤持平。目前港口價(jià)格的下跌對(duì)上市公司所在地煤價(jià)影響不大，我們從長(zhǎng)期供需的角度認(rèn)為塊煤和噴煤未來價(jià)格仍將上漲，煤價(jià)有望在2季度見底，全年公司煤價(jià)有望較2011年上漲3%以上，
    2012年公司管理費(fèi)用增速有望降低。2011上半年公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)71%，其中主要是修理費(fèi)，職工薪酬，技術(shù)開發(fā)費(fèi)和其他費(fèi)用，分別增加了1.1億，2.1億，1億，1.3億.2012年公司在修理，技術(shù)開發(fā)等費(fèi)用的支出增速將會(huì)放緩，成本控制將明顯加強(qiáng)。
    集團(tuán)產(chǎn)能目前是上市公司的2倍，2014年有望達(dá)到4倍。集團(tuán)曾在公司2006年上市時(shí)做出承諾：“未來五至十年內(nèi)，集團(tuán)公司將逐步把全部煤炭資產(chǎn)注入股份公司，使股份公司成為公司下屬企業(yè)中唯一經(jīng)營煤炭采選業(yè)的經(jīng)營主體?！甭喊布瘓F(tuán)目前具備7000萬噸產(chǎn)能，集團(tuán)2010年產(chǎn)量7098萬噸，是目前上市公司的2倍。集團(tuán)計(jì)劃2014年達(dá)到1.25億噸的產(chǎn)量，其中山西近9000萬噸，新疆3600萬噸，是目前公司產(chǎn)能的4倍。目前集團(tuán)成熟的資產(chǎn)包括郭莊和司馬煤礦，若上市公司收購集團(tuán)對(duì)該兩礦持有的股權(quán)，可增加公司權(quán)益凈利7-8億，增厚EPS20%。
    預(yù)計(jì)公司 2011 年每股盈利1.69 元，預(yù)計(jì)2012 年為1.93 元，PE14 倍。
    從目前的行業(yè)整體估值15 倍看，公司的14 倍的PE 相對(duì)較低，公司除了PE 較低和內(nèi)生性增長(zhǎng)良好外，大股東潞安集團(tuán)的成熟資產(chǎn)較多，按照證監(jiān)會(huì)要求和公司上市的承諾，時(shí)機(jī)成熟集團(tuán)將注入上市公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并完成整體上市，因此我們長(zhǎng)期看好潞安環(huán)能，維持公司買入評(píng)級(jí)。