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    國內(nèi)最大的噴吹煤生產(chǎn)商。公司首創(chuàng)以煙煤用于高爐噴吹技術(shù)，并借此不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，噴吹煤產(chǎn)量快速增長，2010 年產(chǎn)量突破1000 萬噸，穩(wěn)居業(yè)內(nèi)第一，同時(shí)憑借這一技術(shù)，公司于2010 年獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，享受15%的稅收優(yōu)惠。
    噴吹煤市場(chǎng)前景廣闊，供給則相對(duì)集中，煤價(jià)易漲難跌。受益于高爐大型化、節(jié)能減排、經(jīng)濟(jì)效益顯著等諸多因素，噴吹煤需求持續(xù)向好，預(yù)計(jì)到2015 年，我國噴吹煤需求量將達(dá)到1 億噸以上，年均增速7%，而噴吹煤供給則主要集中在潞安、陽煤、晉煤、神華等少數(shù)煤炭企業(yè)手中。需求的向好及供給的相對(duì)集中決定了噴吹煤價(jià)格易漲難跌。
    公司噴吹煤產(chǎn)量仍有50%的提升空間。公司目前噴吹煤產(chǎn)能1500 萬噸，而產(chǎn)量僅1000 多萬噸，未來隨著下游客戶的不斷拓展，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化，噴吹煤產(chǎn)量占比進(jìn)一步提升，進(jìn)而提升公司煤炭業(yè)務(wù)的整體盈利能力。
    整合礦產(chǎn)能2010 萬噸，預(yù)計(jì)2012 年底開始陸續(xù)釋放。08 年以來，公司先后整合煤礦產(chǎn)能1950 萬噸，目前多數(shù)礦井仍處于技改階段，預(yù)計(jì)12 年底開始陸續(xù)投產(chǎn)。
    集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)。集團(tuán)（剔除上市公司）在山西地區(qū)擁有煤炭產(chǎn)能4180萬噸，其中，郭莊礦、司馬礦屬于成熟礦井（產(chǎn)能合計(jì)480 萬噸），存注入上市公司預(yù)期。由于潞安集團(tuán)沒有信達(dá)股權(quán)問題，我們認(rèn)為資產(chǎn)注入只是時(shí)機(jī)問題。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011-2013 年EPS 分別為1.68 元、1.85 元和2.15 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為13 倍、12 倍和10 倍，繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：整合礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，新管理層上任后的前一兩年，釋放業(yè)績的動(dòng)力不足。