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  2011 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.25%，略低于預(yù)期   2011 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.91 億元，同比增長(zhǎng)32.78%；利潤(rùn)總額3.49 億元，同比增長(zhǎng)17.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.52 億元，同比增長(zhǎng)17.25%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2.44 億元，同比增長(zhǎng)13.52%。凈利潤(rùn)增速受制于外延擴(kuò)張加速的影響略低于我們此前的預(yù)期。  三業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展，全力開(kāi)發(fā)西寧市場(chǎng)   2011 年公司超市家電業(yè)態(tài)擴(kuò)張速度加快，合計(jì)新增36 家門(mén)店。11 年沒(méi)有新開(kāi)百貨，但眾多儲(chǔ)備項(xiàng)目奠定了公司百貨業(yè)態(tài)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。2012 年，預(yù)計(jì)新開(kāi)、簽約各類(lèi)店鋪 10-20 家，在穩(wěn)固寧夏市場(chǎng)為中心的前提下全力開(kāi)發(fā)西寧市場(chǎng)，公司跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)有望取得成功。  毛利率小幅下滑，費(fèi)用率保持穩(wěn)定   2011 年公司綜合毛利率減少1.4 個(gè)百分點(diǎn)至17.92%，主要是因?yàn)槌行麻_(kāi)門(mén)店尚處于培育期，拉低了毛利率水平。公司2011 年期間費(fèi)用率減少0.11 個(gè)百分點(diǎn)至11.18%。由于新開(kāi)門(mén)店及培育期費(fèi)用支出增加，公司未來(lái)費(fèi)用率可能會(huì)有所提升，但積極的外延擴(kuò)張戰(zhàn)略也將進(jìn)一步提升公司在西北區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)力。  盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)   我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年EPS 為1.43 元、2.07 元和2.75 元， 對(duì)應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 為15 倍、10 倍和8 倍，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，估值也處于較低水平，給予公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。