>> 廣發(fā)證券-新華百貨(600785)2011年報點評-促銷拉低毛利率-120328
| 上傳日期： |
2012/3/29 |
大?。?/td>
| 433KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
歐亞菲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
四季度促銷及超市家電占比提升導致毛利率快速下降 新華百貨2011年實現(xiàn)營業(yè)收入52.91億，同比增長32.78 % ，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.52億，同比增長17.25%，對應攤薄每股收益1.22元。其中第四季度收入增速30.19%，凈利潤增速3.02%，較前三季度大幅放緩。由于四季度促銷力度加大及低毛利率超市家電業(yè)務快速增長，導致公司報告期內(nèi)綜合毛利率較2010年下降1.4個百分點至17.92%，公司2011年由于門店拓展導致租賃費上升較快，但整體費用管控能力增強，期間費用率同比下降0.15個百分點，以上因素共同影響下報告期凈利率4.77%，低于2010年0.63個百分點。 2012年經(jīng)營展望 公司2010年新開現(xiàn)代城店和西夏店，前者首層招商進展順利，減虧顯著，隨著新開門店逐漸走出培育期，預計公司今年銷售可保持快速增長。公司主力門店老大樓店今年2季度將開始改擴建工程，同時籌備的西寧項目也已經(jīng)進入裝修階段，我們預計新增裝修改建支出及新店開業(yè)首年虧損將對2012年成本費用產(chǎn)生一定壓力。 投資建議 公司現(xiàn)為寧夏回族自治區(qū)商業(yè)零售龍頭，我國中西部開發(fā)戰(zhàn)略和當?shù)厝嗣裣M能力的迅速成長都為公司估值提供了良好的安全邊際，近年來隨著新開門店的逐步成熟，公司將進入高速增長階段，且物美回歸預期增強，我們看好公司中長期發(fā)展?？紤]到老大樓店改擴建和新開西寧項目裝修攤銷及虧損對當年業(yè)績的影響，我們調(diào)整公司2012-2014年每股收益至1.40元、1.80元和2.09元，買入評級，目標價28元，對應2012年20倍PE。 風險提示：新開門店培育期過長
|
|
