>> 中投證券-潞安環(huán)能(601699)業(yè)績基本符合預(yù)期，靜待集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)程的啟動-120330
| 上傳日期： |
2012/3/30 |
大?。?/td>
| 497KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：潞安環(huán)能公布2011 年年報，公司2011 實現(xiàn)了原煤產(chǎn)量3423 萬噸，同比增長3.04%，營業(yè)收入224.26 億元，同比增長4.66%，歸屬于母公司的凈利潤為38.36 億元，同比增長11.62%。實現(xiàn)每股收益1.67 元，每股擬派現(xiàn)0.5 元。 投資要點：
四季度毛利率大幅上升，全年業(yè)績基本符合預(yù)期。2011 年1～4 季度公司毛利率分別為45.3%、41.2%、40.1%和54.1%，可能由于噴吹煤等高效益煤占比的提升， 公司四季度毛利率得以大幅提升，相應(yīng)的使得公司1～4 季度EPS 實現(xiàn)了0.41 元、0.45 元、0.39 元和0.42 元，全年EPS 為1.67 元，基本符合我們此前的預(yù)期。
忻州整合礦井的并表大幅增加了公司的管理費(fèi)用。公司在蒲縣、忻州的整合礦井均處于技改階段，相應(yīng)支出計入管理費(fèi)用，因此忻州8個整合礦井的并表使得公司2011 年管理費(fèi)用同比增長32%至48.4 億元，管理費(fèi)用率高達(dá)21.6%。不過，隨著整合礦井技改工程的陸續(xù)完成，預(yù)計未來管理費(fèi)用率會逐漸回落。
司馬、郭莊兩礦注入預(yù)期強(qiáng)烈，也是2012 年公司的主要看點。司馬煤業(yè)實際產(chǎn)能為300 萬噸，郭莊煤業(yè)實際產(chǎn)能為180 萬噸，兩公司的凈利潤約為12 億元左右。未來如采用現(xiàn)金或發(fā)債的方式收購，增厚公司EPS 為0.52 元，增長31%左右。
公司整合在建礦井均將在2013 年大規(guī)模投產(chǎn)，保障公司明后年原煤產(chǎn)量和業(yè)績的快速增長。公司在忻州、蒲縣兩地整合了共1500 萬噸產(chǎn)能，預(yù)計將在2013 年開始大規(guī)模釋放產(chǎn)能，同時早期整合的上莊煤業(yè)（90 萬噸）、溫莊煤業(yè)（120 萬噸）以及在建的元豐姚家山礦（300 萬噸）亦將于2013 年投產(chǎn)。在整合在建礦投產(chǎn)的促進(jìn)下，預(yù)測2012～2014 年公司原煤產(chǎn)量分別為3580 萬噸、4215 萬噸和5210 萬噸。
不考慮集團(tuán)資產(chǎn)注入，預(yù)測公司2012～2014 年的EPS 為1.77 元、2.14 元和2.58 元。公司今年整合礦產(chǎn)能釋放有限，而盡管重點合同電煤漲價5%,但噴吹煤受鋼鐵業(yè)低迷影響，價格預(yù)計將維持穩(wěn)定，因此公司2012 年業(yè)績的內(nèi)生增長一般，重點關(guān)注司馬、郭莊兩礦注入帶來的外延式增長。2013 年和2014 年公司依靠整合礦的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，原煤產(chǎn)量和業(yè)績有望得到快速的增長。
維持公司"強(qiáng)烈推薦"的投資評級。在整合礦復(fù)產(chǎn)和集團(tuán)公司強(qiáng)烈資產(chǎn)注入預(yù)期的雙重支持下，公司未來三年業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長，因此我們維持對公司"強(qiáng)烈推薦"的評級，近期股價的主要催化劑是集團(tuán)公司可能的資產(chǎn)注入。 風(fēng)險提示：
鋼鐵業(yè)低迷拖累噴吹煤價格下跌；噴吹煤銷量提升受阻；資產(chǎn)注入進(jìn)程低于預(yù)期。
|
|
