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    公司2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.67 億元和凈利潤2 億元，分別同比增長17%及8%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.74 元，符合我們之前的預(yù)期。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利5 元（含稅），每10 股轉(zhuǎn)贈8 股。
    采漿成本上升致使毛利率下滑
    2011 年公司白蛋白及靜丙的出廠價(jià)均在最高價(jià)范圍內(nèi)有所上提，但由于受外出務(wù)工條件及物價(jià)水平影響，漿站面臨供漿員流失的壓力，為增加血漿供應(yīng)量，公司提高了供漿員的補(bǔ)助和獎(jiǎng)勵(lì)，采漿成本和部分主要原材料成本均有所上漲，導(dǎo)致成本同比上升30%，總毛利率同比下滑3.88%。
    新開漿站將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績
    2011 年公司白蛋白批簽發(fā)量為75 萬瓶，同比增長9%；靜丙41 萬瓶，同比增長11%，預(yù)計(jì)公司去年投漿量在300 噸左右。新漿站海南瓊中已經(jīng)開始采漿，預(yù)計(jì)在2-3 年內(nèi)達(dá)到成熟，逐步產(chǎn)生規(guī)模效益，保亭和白沙也正在建設(shè)中，有望在今年開始投產(chǎn)，逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。
    積極尋求新設(shè)漿站，加緊開發(fā)新產(chǎn)品
    原料血漿受單采漿站數(shù)量限制，為緩解血制品緊缺狀態(tài)，2011 年衛(wèi)生部提出十二五期間血液制品倍增計(jì)劃，優(yōu)化國家的單采漿站布局，公司正在積極尋求開設(shè)新單采漿站。在研發(fā)上，靜注人乙肝免疫球蛋白正處于新藥報(bào)批階段，預(yù)計(jì)將于今年投產(chǎn)。同時(shí)，2011 年公司承擔(dān)重組因子的產(chǎn)業(yè)化開發(fā)，“重組人凝血八因子產(chǎn)業(yè)化開發(fā)及臨床前動物試驗(yàn)”項(xiàng)目獲“十二五重大新藥創(chuàng)制”科技重大專項(xiàng)立項(xiàng)。
    盈利預(yù)測及投資評級
    我們預(yù)計(jì)2012 年公司采漿成本將進(jìn)一步上漲，預(yù)計(jì)2012-2014 年公司EPS為0.78/0.86/0.92 元，同比增長6.3%，10%，6.9%，對應(yīng)PE 為33 倍，30倍，28 倍，維持持有評級。