>> 東北證券-上海萊士(002252)投漿量平穩(wěn)增長，毛利率或?qū)⒎€(wěn)中有降-120112
| 上傳日期： |
2012/1/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
周思立 |
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投資要點：
投漿量繼續(xù)平穩(wěn)增長。投漿量的增加主要來自于供漿員人數(shù)和供漿次數(shù)的增加，供漿員人數(shù)短期內(nèi)很難大幅增加，供漿次數(shù)還有一定的上升空間，但也不大。2012 年將新增漿站3個（含去年底采血的瓊中漿站），營養(yǎng)費的提高會增加供漿員的熱情，預計公司3 年內(nèi)的投漿量的增速在10%～15%。
毛利率或?qū)⒎€(wěn)中有降。供漿員的營養(yǎng)費是成本中最大的一塊，營養(yǎng)費已經(jīng)從150 元/次提高到200 元/次，2012 年或?qū)⒗^續(xù)提高，另外，人工費、耗材和輔料費用等都有所上漲，可能導致公司的毛利率繼續(xù)下降。
新品上市還待明年。公司目前有7 種23 個規(guī)格的產(chǎn)品，在研產(chǎn)品包括重組凝血因子Ⅷ、高密度載脂蛋白ApoA-Ⅰ和靜脈注射用人乙肝免疫球蛋白，其中靜脈注射用人乙肝免疫球蛋白有有望在明年上市，成為國內(nèi)第二家銷售該品的企業(yè)。
政策影響尚需觀察。針對血液制品供應緊張的局面，衛(wèi)生部部長陳竺提出了“血液制品倍增計劃”，我們認為對于行業(yè)的影響還需等待后續(xù)的細化政策。
投資建議：我們預計公司2011～2013 年的EPS 分別為0.74元、0.81 元和0.94 元，現(xiàn)價對應的PE 分別為33.8 倍、30.9倍和26.6 倍，估值偏高，但公司所處產(chǎn)業(yè)壁壘較高，產(chǎn)品不受藥品降價政策的影響，業(yè)績穩(wěn)定增長，且具有產(chǎn)品提價的預期，因此給予公司“謹慎推薦”的評級。
風險提示：產(chǎn)品質(zhì)量的風險；投漿量不達預期的風險；成本上漲的風險。
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