>> 招商證券-上海萊士(002252)行業(yè)維持高景氣、血制品提價應(yīng)對供需緊張-111022
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
李珊珊 |
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前3季度業(yè)績基本符合預(yù)期，毛利率有所下滑。。2011 年前3 季度，公司主營業(yè)務(wù)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3.82 億元、1.39 億元，分別較上年同期增長15.4%、12.3%，實現(xiàn)EPS 0.51 元。。血制品生產(chǎn)和銷售毛利率下降4.6個百分點，主要是為了提高采漿量，各漿站加大了各項投入力度，而且公司產(chǎn)品的生產(chǎn)成本也有所提高。公司經(jīng)營管理效率提升，營業(yè)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、期間費(fèi)用率分別下降1.1、3.6、4.1個百分點。
貴州關(guān)停血站加劇血制品供需矛盾：貴州省從8 月1 日起關(guān)停16 家漿站導(dǎo)致全國投漿量約減少20%，由于采集的血漿有三個月的窗口期，供需緊張將在12月份以后體現(xiàn)。1-8月份批簽發(fā)數(shù)據(jù)顯示，狂犬免球蛋白、人凝血酶原復(fù)合物、破傷風(fēng)免球蛋白、人免球蛋白同比分別下降30.1%、41.8%、37.3%、25.1%，雖然靜丙、凝血因子Ⅷ、白蛋白同比增長7.8%、14.1%、6.4%，但部分廠家已放緩出貨速度應(yīng)對12 年產(chǎn)品短缺危機(jī)。
增資 4 子公司、新漿站將陸續(xù)開采。為了血漿的穩(wěn)定供應(yīng)及提高采漿量，8月份公司向四個漿站增資3636 萬元。我們預(yù)計，公司在海南新建的三個單采血漿站將在年底和12年初陸續(xù)采漿，新漿站有一定的培育期，短期內(nèi)對業(yè)績貢獻(xiàn)不大，但漿站是稀缺資源，未來的業(yè)績具備彈性。公司靜脈注射人乙肝免疫球蛋白項目正處于臨床三期后期階段，目前正在進(jìn)行資料整理和新藥報批的相關(guān)程序。
維持“審慎推薦-A”投資評級：貴州關(guān)閉16 家漿站加劇供需緊張，行業(yè)未來仍就維持高景氣。由于3季報低于預(yù)期，我們小幅下調(diào)11-13年EPS至0.75、0.86、1.03 元，維持“審慎推薦-A”投資評級。風(fēng)險提示：采漿成本上升、公司投漿量增長低于預(yù)期。
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