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    事件：
    近期，衛(wèi)生部部長(zhǎng)陳竺在“第三屆中國(guó)經(jīng)濟(jì)前瞻論壇”生物制藥與國(guó)民健康分論壇上指出：在“十二五”期間血液制品供應(yīng)量將增加一倍，并且鼓勵(lì)血漿綜合利用率高的血液制品生產(chǎn)企業(yè)設(shè)置單采血漿站。上海萊士作為血液制品的龍頭企業(yè)，將受益于相關(guān)政策，我們因此開展了對(duì)上海萊士的調(diào)研。
    主要觀點(diǎn)：
    “倍增”政策將在多方面實(shí)施，利好血液制品龍頭企業(yè)
    未來的政策主要解決血液制品生產(chǎn)中原料供給的短板，將同時(shí)傾向健全國(guó)家血液制品的生產(chǎn)與流通機(jī)制，研究血液制品納入國(guó)家基本藥物目錄，理順血液制品定價(jià)機(jī)制，建立國(guó)家和地方的存儲(chǔ)與應(yīng)急調(diào)撥機(jī)制，主要針對(duì)市場(chǎng)需求不穩(wěn)定、臨床治療必須的血液制品，公司間可通過生產(chǎn)品種較少的企業(yè)完成生產(chǎn)后把剩余漿源調(diào)配至生產(chǎn)品種較多的企業(yè)，提升血漿的利用率。未來各省衛(wèi)生廳在漿站建設(shè)審批節(jié)奏上將加快速度，改變傳統(tǒng)思維，同時(shí)提升獻(xiàn)漿量和獻(xiàn)漿次數(shù)也將縮短我國(guó)與成熟市場(chǎng)的漿源短缺的差距，有效緩解漿源短缺的問題。
    血液制品緊缺將得到緩解
    目前，全國(guó)部分單采血漿站采集到的漿量增速很快，企業(yè)之間可以在省級(jí)衛(wèi)生部門的批準(zhǔn)的情況下調(diào)配剩余漿源。在產(chǎn)品上面來看，現(xiàn)在我國(guó)靜丙的產(chǎn)量能滿足病人的需求，但是白蛋白仍需要進(jìn)口才能滿足需求。小制品的凝血因子不允許進(jìn)口，由于重組VIII因子的血源性病毒傳播風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)低于一般的血源性凝血因子八，這塊我國(guó)允許進(jìn)口。
    公司在海南的三個(gè)血漿站白沙、保亭仍在建設(shè)之中，預(yù)計(jì)明年獲批，瓊中的漿站已于11年10月獲批，但是由于海南人口基數(shù)小，漿站的獻(xiàn)漿量培養(yǎng)需要一定時(shí)間，短期內(nèi)公司投漿量增速有限，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)在10%左右。
    公司產(chǎn)品成本進(jìn)一步上升導(dǎo)致毛利率下降
    2008-2011年H1，公司的人血白蛋白產(chǎn)品的毛利率分別為54.92%、52.80%、51.61%和43.75%，呈逐年下降趨勢(shì)，而靜丙的毛利率也由2010年的71.79%下降至目前的70.13%，原因是在提高投漿量上，公司提高了獻(xiàn)漿員的營(yíng)養(yǎng)費(fèi)，并把獻(xiàn)漿站邊上的縣劃進(jìn)，公交車來回接送、增加營(yíng)養(yǎng)餐等，2010年下半年較2010年上半年有過一次50元的提升，目前在200-220元左右。
    投資建議：
    未來六個(gè)月內(nèi)，給予“跑贏大市”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司11年、12年和13年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.73、0.85和1.01元，以1
    月6日收盤價(jià)24.39元計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率分別為33.22倍、28.56倍和24.19倍。隨著新建漿站陸續(xù)投入使用、新產(chǎn)品乙肝免疫球蛋白的上市以及
    未來國(guó)家政策的向好，我們看好公司長(zhǎng)期的發(fā)展前景，給予“跑贏大市”評(píng)級(jí)。