>> 招商證券-上海萊士(002252)成本走高、漿量困局待破-120329
| 上傳日期： |
2012/3/30 |
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來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
李珊珊 |
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q 業(yè)績符合預(yù)期，毛利率有所下滑。公司11 年收入5.7 億，凈利2 億，同比分別增長17.4%和8%，凈利增速低于收入由于毛利率下降3.9 個百分點至58.97%。毛利率下降的主要原因是公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)的原料、輔料、制造費用、人工成本較上年有所增加，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售成本有所提高。
q 分產(chǎn)品看：白蛋白收入2.43 億，靜丙2.41 億，其他小產(chǎn)品8239 萬元，同比分別增長11.23%、25.23%、15.12%。由于原料和生產(chǎn)成本逐漸走高，白蛋白、靜丙、凝血因子產(chǎn)品類毛利率分別增長-8.79%、-2.18%、2.35%。由于白蛋白允許進口，2012 年前2 月進口總量同比增277.2%，而國產(chǎn)白蛋白同比下降44.5%，白蛋白毛利率仍將繼續(xù)下滑。至2011年底，公司靜丙（2.5g）銷售價格已接近最高零售價600 元，提價空間很小。
q 預(yù)計2012年血漿成本繼續(xù)走高：貴州關(guān)停16家漿站后，漿源供應(yīng)加劇。由于供漿員的穩(wěn)定性受到外出務(wù)工條件、物價水平等多種因素影響，單純靠獎勵政策已不能維持穩(wěn)定的供漿員隊伍。預(yù)計公司2012 年將采取包括提高營養(yǎng)費等更多積極措施來保證漿量的供給與增長。預(yù)計2012 年血漿采集的成本費用會較2011年有所上升。
q 血制品企業(yè)核心競爭力：漿站資源+血漿綜合利用能力。國家新規(guī)：血制品企業(yè)申請漿站，注冊產(chǎn)品不少于6 個且同時包括白蛋白、靜丙、凝血因子類產(chǎn)品，僅有包括上海萊士在內(nèi)的不到10 家企業(yè)具備申請資質(zhì)，雖然新漿站短期內(nèi)難以貢獻業(yè)績，但漿站是稀缺資源，具備資質(zhì)的企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢，做大規(guī)模增強企業(yè)的核心競爭力。公司目前擁有12家漿站，瓊中漿站11年10月已開
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