l 2011年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.01%，EPS 0.74元，符合預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入5.67億，同比增長(zhǎng)17.38%；凈利潤(rùn)2.00億，同比增長(zhǎng)8.01%，EPS 0.74元。單四季度看，主營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)1.86億，同比增長(zhǎng)21.77%，凈利潤(rùn)6129萬(wàn)，同比下降0.63%，四季度管理費(fèi)用增加1518萬(wàn)元，導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下滑。利潤(rùn)分配預(yù)案：每10股轉(zhuǎn)增8股、派現(xiàn)5元（含稅）。 l 采漿成本提高導(dǎo)致毛利率下滑。公司收入增速快于利潤(rùn)增速，主要是由于產(chǎn)品毛利率下降引起的。公司整體毛利率下滑3.89個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于采漿成本上升導(dǎo)致的。由于血漿資源緊缺，為提高獻(xiàn)漿積極性，公司提高獻(xiàn)漿員的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)貼，我們測(cè)算至少提高50元/人次。 l 海南漿站即將投產(chǎn)，但短期貢獻(xiàn)不大。 公司目前有10個(gè)漿站正常采漿，其中海南瓊中萊士11年10月獲批，另外海南白沙、保亭漿站在建，預(yù)計(jì)2012年獲得采漿資格。新漿站有2-3年的培育期，短期內(nèi)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大。預(yù)計(jì)公司今年采漿量增長(zhǎng)在10%左右。 l 建議增持，目標(biāo)價(jià)28.2元。我們認(rèn)為，今年發(fā)改委有可能調(diào)低血制品最高零售價(jià)，但預(yù)計(jì)幅度較小，對(duì)行業(yè)影響有限，血制品供需緊張局面未改變，行業(yè)依然保持高度景氣。我們預(yù)計(jì)，公司12、13年整體投漿量保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)12、13年EPS分別為0.85、0.98元，目標(biāo)價(jià)28.2元，建議增持。股價(jià)促發(fā)因素：行業(yè)政策放松，新建漿站放開(kāi)。
