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    市場(chǎng)地位穩(wěn)固，成長(zhǎng)性好
    拓爾思是一家優(yōu)秀的企業(yè)軟件和服務(wù)提供商。公司從事以企業(yè)非結(jié)構(gòu)化信息的處理為核心的軟件開(kāi)發(fā)和服務(wù)，是產(chǎn)品型軟件企業(yè)。公司核心產(chǎn)品企業(yè)搜索、垂直搜索、輿情監(jiān)控軟件市場(chǎng)占有率位居第一，另一重要產(chǎn)品內(nèi)容管理軟件市場(chǎng)占有率國(guó)內(nèi)第四。公司是細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)先企業(yè)，市場(chǎng)地位穩(wěn)固，成長(zhǎng)性好。
    要點(diǎn)
    11 年公司凈利潤(rùn)0.73 億元，同比增長(zhǎng)22%，每股收益0.61 元。公司錄得營(yíng)業(yè)收入1.91 億元，同比增長(zhǎng)29%。扣非后凈利潤(rùn)0.70 億元，同比增長(zhǎng)23%。公司毛利率79.7%，保持穩(wěn)定；凈利潤(rùn)率38.4%，較10 年略下滑2.4 個(gè)百分點(diǎn)，主要系稅率上升所致。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量0.32 元，同比下滑29%，應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)是主要原因。
    我們認(rèn)為公司未來(lái)2-3 年的增長(zhǎng)主要源自：（1）新產(chǎn)品推廣：重點(diǎn)在老產(chǎn)品線升級(jí)和輿情云服務(wù)產(chǎn)品的推廣；（2）大企業(yè)客戶需求釋放，重點(diǎn)行業(yè)的突破；以及（3）鋪建營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大中小型客戶基礎(chǔ)。
    股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提影響12 年1 季度業(yè)績(jī)。公司預(yù)計(jì)12 年1 季度收入同比下滑75.5%-96.5%，主要原因是公司預(yù)計(jì)1 季度將攤銷314 萬(wàn)元股權(quán)激勵(lì)成本，攤銷之后預(yù)計(jì)盈利10-70 萬(wàn)元。預(yù)計(jì)12 年將計(jì)提1,500 萬(wàn)股權(quán)激勵(lì)成本，而上半年對(duì)業(yè)績(jī)的壓力最大。
    公司管理層給出12 年增長(zhǎng)目標(biāo)：營(yíng)收目標(biāo)：2.28 億-2.48 億，同比增長(zhǎng)19.3%-29.7%；凈利潤(rùn)目標(biāo)：0.87 億-0.95 億，同比增長(zhǎng)18.5%-29.4%。
    公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：（1）標(biāo)桿客戶：公司掌握一批優(yōu)質(zhì)客戶，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難撬動(dòng)，客戶轉(zhuǎn)換成本高，標(biāo)桿客戶項(xiàng)目有助于公司開(kāi)拓新客戶；（2）技術(shù)領(lǐng)先：公司擁有同業(yè)中最為深厚的技術(shù)積累，深厚的技術(shù)積累來(lái)自十年的項(xiàng)目實(shí)踐和基礎(chǔ)技術(shù)的研發(fā)突破；（3）管理層對(duì)行業(yè)發(fā)展方向有較深的把握。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    輿情監(jiān)控云服務(wù)業(yè)務(wù)拓展低于市場(chǎng)預(yù)期；新客戶開(kāi)拓慢于預(yù)期。