>> 天相投顧-南通鍛壓(300280)長期看,受益行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長-120329
| 上傳日期： |
2012/4/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張雷 |
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2011 年全年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入4.19 億元，同比增長39.00％；營業(yè)利潤5,201 萬元，同比增長9.82%；歸屬母公司所有者凈利潤5,262 萬元，同比增長0.55％；全面攤薄每股收益0.55 元。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金1.00 元，不進行公積金轉(zhuǎn)增股本。
機械壓力機產(chǎn)品實現(xiàn)快速增長。公司是專業(yè)的鍛壓設備供應商，系國內(nèi)金屬成形機床行業(yè)骨干企業(yè)之一，能夠為客戶提供金屬及非金屬成形個性化、系統(tǒng)化解決方案，主要產(chǎn)品為液壓機和機械壓力機。2011 年，公司液壓機產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入35,233 萬元，同比增長31.06%；機械壓力機產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入5,160 萬元，同比大幅增長130.24%，符合我們此前的預期。我們認為，作為公司戰(zhàn)略發(fā)展業(yè)務的機械壓力機產(chǎn)品未來兩年仍將呈現(xiàn)快速增長勢頭。
毛利率下降較快，影響公司利潤增長。2011 年，公司綜合毛利率同比大幅下降4.92 個百分點至28.02%。主營業(yè)務中，通用性液壓機毛利率同比上升1.27 個百分點至16.12%；定制型液壓機毛利率同比大幅下降8.79 個百分點至30.71%；機械壓力機毛利率則同比上升0.5 個百分點至30.13%。定制型液壓機是公司核心產(chǎn)品，收入貢獻較高，其毛利率的下滑直接引起公司綜合毛利率的大幅下降。而綜合毛利率的下降，直接導致2011 年公司利潤增速遠低于收入增速。我們認為引起公司定制型液壓機產(chǎn)品毛利率下降的主要原因有二：第一是原材料價格上升的成本推動；第二是宏觀經(jīng)濟下滑，市場需求不振，公司為刺激銷量而主動調(diào)低毛利率水品。
長期看，受益行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。金屬成形機床行業(yè)是裝備制造業(yè)的基礎之一，是國家實現(xiàn)本輪產(chǎn)業(yè)升級的基本保障。
預計到2015 年，國內(nèi)金屬成形機床企業(yè)收入總規(guī)模將達到630 億元，液壓機和機械壓力機企業(yè)銷售額將有可能分別達到95 億元和348 億元。公司作為液壓機龍頭企業(yè)之一，2008年至2010 年，公司液壓機產(chǎn)品產(chǎn)銷量排名全國第一，目前正積極拓展機械壓力機業(yè)務。我們認為產(chǎn)品互補優(yōu)勢能夠確保公司機械壓力機業(yè)務順利擴張，公司將成為液壓機和機械壓力機設備的綜合提供商。長期看，公司將受益行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，實現(xiàn)較快成長。
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