>> 華泰聯(lián)合-華菱鋼鐵(000932)經(jīng)營逐步改善,減虧仍是首要目標(biāo)-120404
| 上傳日期： |
2012/4/5 |
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作者： |
趙湘鄂 |
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4月5 日公司披露年報，業(yè)績有所改善并實(shí)現(xiàn)賬面扭虧為盈。主要分析如下：
2011 年公司盈利大幅回升，但扣除非經(jīng)常性損益之后，鋼鐵主業(yè)仍虧損。營業(yè)收入約738.6 億元，同比增加21.88%；利潤總額約0.84 億元，同比增加103.29%；歸屬于母公司凈利潤0.70 億元，同比回升102.65%；基本每股收益0.0237 元，同比增加102.45%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.53%，比上年增加19.63 百分點(diǎn)。值得注意的是公司扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益為-0.4168 元，主業(yè)經(jīng)營壓力依然較大。
公司 2011 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，我們認(rèn)為主要原因在于：1、獲得政府大幅補(bǔ)貼；2、出售非核心資產(chǎn)和平煤股份股票；3、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高噸鋼毛利率。首先，2011 年公司共獲得11.68 億元政府補(bǔ)貼，除用于重金屬污染防治專項資金的1200萬元計入遞延收益外，其余全部作為營業(yè)外收入計入公司2011 年度損益。其次，公司以2011 年1 月31 日為基準(zhǔn)日，將所持華菱湘鋼5.48%的股權(quán)和華菱漣鋼5.01%的股權(quán)以現(xiàn)金方式轉(zhuǎn)讓給華菱集團(tuán)，價格10.06 億元。第三，2011 年公司積極降本增效，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，共生產(chǎn)生鐵1479 萬噸、鋼1543 萬噸、鋼材1469萬噸，棒材、鋼管的毛利率分別達(dá)到6.21%和8.37%，同比分別增加3.43 和0.43個百分點(diǎn)，整體毛利率也達(dá)到3.40%，同比回升2.43 個百分點(diǎn)。
2012 年公司減虧是首要目標(biāo)，資金壓力依然較大。未來在鋼鐵行業(yè)“微利時代”的大背景下，公司創(chuàng)效脫困的壓力十分巨大，計劃2012 年生產(chǎn)鐵1488 萬噸，鋼1599 萬噸，鋼材1493 萬噸，力爭實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入714 億元。但公司由于資產(chǎn)負(fù)債率過高和銀行對鋼鐵行業(yè)收縮信貸規(guī)模、融資成本上升，后期資金壓力較大。
維持“增持”評級。2012 年鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)面臨微利，公司成本控制和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面仍需改進(jìn)，加上融資成本較高，鋼鐵主營業(yè)務(wù)依然面臨較大的經(jīng)營壓力，通過我們公司溝通，管理層將繼續(xù)在降本增效方面做出積極的努力，預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.04 元、0.07 元、0.11 元，考慮到公司近2 年來的利空因素被市場認(rèn)知相對充分，未來業(yè)績有望改善，而PB 僅0.61 倍，維持“增持”評級不變。
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