l 公司2011年收入939億元，同比增24.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤48.2億元，同比增20.1%，EPS0.69元，對(duì)應(yīng)擬增發(fā)后股本0.65元。第四季度收入263億元，增23.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤14億元，增18.0%。 l 收入增長主要來自于全年凈增373家門店，同店收入同比上升3.39%。 l 公司綜合毛利率提高1.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到18.9%，連續(xù)4年穩(wěn)步提高，空調(diào)和小家電產(chǎn)品毛利率分別同比上升了2.5、2.1個(gè)百分點(diǎn)。 l 公司全年期間費(fèi)用率提升了1.6個(gè)百分點(diǎn)，至11.8%。其中租金費(fèi)用與人工費(fèi)用上升最快，費(fèi)用率分別提高了0.4、0.9個(gè)百分點(diǎn)。 l 公司2011年三四線門店數(shù)量占比提高了5.5個(gè)百分點(diǎn)，至36.5%，繼續(xù)向下拓展渠道。2011年樂購仕作為一種全新的業(yè)態(tài)登陸市場，實(shí)現(xiàn)了公司雙品牌戰(zhàn)略運(yùn)作。 l 2011年易購銷售59億元，2012年力爭實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模200億。 l 2012年公司發(fā)展規(guī)劃是搭建起依托于逐步強(qiáng)大的采購平臺(tái)、物流平臺(tái)、信息平臺(tái)、人力資源平臺(tái)基礎(chǔ)之上的“蘇寧連鎖，樂購仕連鎖、蘇寧易購”三個(gè)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元協(xié)同發(fā)展的框架。 2012年行業(yè)環(huán)境比較復(fù)雜，地產(chǎn)銷售的不確定性也使得大家電銷售不確定。而由于網(wǎng)購的沖擊，行業(yè)的盈利空間也必將進(jìn)一步縮小。我們判斷公司在重視網(wǎng)上銷售規(guī)模的情況下，公司會(huì)進(jìn)行一定的價(jià)格性競爭，這將抵消公司為提升毛利率而做出的品類優(yōu)化、加大自有品牌占比等方面做出的努力。預(yù)計(jì)公司2012-13年對(duì)應(yīng)擬增發(fā)后股本EPS0.73/0.85元。增持，目標(biāo)價(jià)13元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E18X。
