>> 招商證券-信立泰(002294)業(yè)績說明會交流紀要(更新)-120330
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海，楊燁輝 |
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此報告為加密報告 |
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對 2011 年業(yè)績的部分補充解讀：制劑增長34.6%，其中泰嘉和貝那普利增速都超過平均數(shù)，頭孢制劑也略有增長；管理費用率7.5%，同比上升0.8 個百分點，其中研發(fā)投入大約6%，增加的部分全部都是研發(fā)費用；原先外商企業(yè)享受城建稅和教育費附加的優(yōu)惠取消，兩項11 年繳納約1400 萬元，影響EPS 約0.03元。
心血管業(yè)務(wù)方面會保持較快增長：泰嘉：泰嘉為國內(nèi)首仿，產(chǎn)品安全、療效確切，多年來中標價格保持穩(wěn)定，目前生產(chǎn)線正在進行國際認證并有望獲得通過。仿制藥近期獲批概率較大，但由于該產(chǎn)品是專科用藥，在整個PCI 手術(shù)中金額占比小，醫(yī)生以及患者對藥品的安全性關(guān)注更高，我們認為該特點有利于上市多年的泰嘉；未來PCI 手術(shù)復(fù)合增長速度會接近20%，過去氯吡格雷的增速比PCI 手術(shù)高出20 個百分點，未來會有些減小，但仍會高于PCI手術(shù)增速。貝那普利：充分競爭的產(chǎn)品，但是該產(chǎn)品近年到保持較快增長，12 年有望過億，未來公司也會發(fā)展一些類似品種；比伐蘆定：12 年重點是招標和加強學(xué)術(shù)推廣，與泰嘉共用銷售隊伍，費用的增加有限，上量后利潤彈性較大。
抗生素 11 年是谷底，12 年1～2 月份有回暖：部分抗生素制劑11 年基藥招標價格非常低，但對公司整體業(yè)績影響較??；原料藥11 年由于受到限抗、降價、7-ACA 降價等不利應(yīng)訴影響，基本處于谷底，12 年1～2 月份銷售有些回暖，主要是由于季節(jié)因素以及11 年整個產(chǎn)業(yè)鏈去庫存、現(xiàn)在有點補庫存，目前還不能判斷產(chǎn)業(yè)將向上，但12 年不會惡化。
產(chǎn)品梯隊逐步完善：正在開展國內(nèi)最大規(guī)模的支架臨床實驗，在國內(nèi)40 個最大的心腦血管醫(yī)院開展多中心臨床實驗，預(yù)計年底可以申報，順利13 年底獲批；近一兩年會有降血脂、降血壓的仿制藥獲批；1 類新藥也會陸續(xù)申報。
國際化方面：大亞灣車間預(yù)計12 年通過歐盟認證，有利于增強產(chǎn)品的競爭力，公司也希望實現(xiàn)產(chǎn)品銷售的國家化，形成新的利潤增長點。成立諾泰（香港），通過香港公司在國外設(shè)立分公司。泰嘉和貝那普利希望今年能拿到歐洲12個國家的銷售許可證，并在12 年底能夠?qū)崿F(xiàn)銷售；國外銷售通過招標或者渠道商，費用投入不會大。
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