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    公司2012年3月31日發(fā)布2011年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入938.89億元，同比增長(zhǎng)24.35%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額64.73億元，同比增長(zhǎng)19.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)48.21億元，同比增長(zhǎng)20.16%；歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤(rùn)46.24億元，同比增長(zhǎng)14.75%。
    2011年公司攤薄EPS為0.69元。凈資產(chǎn)收益率23.68%；公司2011年歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為3.19元。公司報(bào)告期每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.94元，與每股收益的比率為1.4倍。
    公司2011年分配預(yù)案：擬以2011年末699621萬(wàn)總股本為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅）。
    簡(jiǎn)評(píng)和投資建議。
    公司2011年收入增長(zhǎng)24.35%（其中同店增長(zhǎng)3.39%），凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.16%，業(yè)績(jī)基本符合我們0.7元的業(yè)績(jī)預(yù)期；公司毛利率同比提升1.11個(gè)百分點(diǎn)，仍處于較好的上升趨勢(shì)，反映公司營(yíng)銷創(chuàng)新效果和較強(qiáng)的議價(jià)能力。但因人員費(fèi)用和租賃費(fèi)用分別同比大幅增長(zhǎng)61.99%和38.53%，導(dǎo)致公司銷售和管理兩項(xiàng)費(fèi)用率同比大幅增加1.53個(gè)百分點(diǎn)，最終公司歸屬凈利潤(rùn)率同比下滑0.18個(gè)百分點(diǎn)至5.13%，為公司自上市以來(lái)盈利能力的首次下降。
    公司全年在中國(guó)大陸、香港和日本地區(qū)合計(jì)新開(kāi)連鎖店410家，扣除關(guān)閉/置換連鎖店，凈增門店382家，至2011年末在三個(gè)地區(qū)合計(jì)經(jīng)營(yíng)門店1724家（其中大陸地區(qū)1684家）。蘇寧易購(gòu)逐步實(shí)現(xiàn)公司化獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，全年實(shí)現(xiàn)含稅收入約59億元，躋身國(guó)內(nèi)電商行業(yè)三甲。
    公司各季度收入增速均維持22%以上，其中四季度23.86%的收入增速為全年次高水平（三季度為28.21%）；各季度毛利率和銷售管理費(fèi)用率均有所提升，其中四季度毛利率比增加0.33個(gè)百分點(diǎn)，銷售管理費(fèi)用率增加1.76個(gè)百分點(diǎn)。因營(yíng)業(yè)外收支凈額較2010年四季度增加1個(gè)億左右（主要來(lái)自政府補(bǔ)貼），抵消了資產(chǎn)減值損失的同比增加（約7600萬(wàn)元），四季度利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)12.60%。此外，受益于有效稅率下降（1.5個(gè)百分點(diǎn)），以及少數(shù)股東損益減少近3400萬(wàn)元（因增資控股LAOX51%股權(quán)），四季度歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.09%。
    我們測(cè)算，若扣除投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益以及營(yíng)業(yè)外收支的影響，公司2011年經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)16%，各季度增速分別為31%、31%、3%和1%。