>> 湘財證券-濱江集團(002244)業(yè)績符合預(yù)期,能否對抗區(qū)域性調(diào)整成為可持續(xù)…-120402
| 上傳日期： |
2012/4/8 |
大小： |
466KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
蘇多永 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
公司銷售下滑，杭州項目銷售下滑速度快于杭州市場銷售下行
公司項目累計實現(xiàn)銷售合同金額45.74億元（杭州主城外銷售7.48億元）。2011年杭州市主城區(qū)商品房銷售總額為523.34億元，公司杭州主城區(qū)項目的銷售合同占杭州市主城區(qū)商品房銷售總額的7.31％。（2010年此三個數(shù)據(jù)為116億元；853.01億元；10%）。由于政策預(yù)期的影響，部分小型地產(chǎn)公司以清倉式降價來抵抗市場下行，這對于持續(xù)經(jīng)營的房地產(chǎn)公司造成困擾，同時公司項目處于非首次開盤階段，價格調(diào)整空間也相對有限。報告期后，公司會有東方海岸和曙光之城項目開始首次推案，推案價格將有更大的調(diào)整空間，會對全年的公司銷售有明確的推動作用。我們也對公司的價格調(diào)整做了充分預(yù)計，價格在原有預(yù)期基礎(chǔ)上調(diào)整20%，杭州項目大部分項目依然擁有超過35%的毛利率水平，能夠?qū)箙^(qū)域市場的下行。
凈負債率為78.8%，資金具有一定壓力
報告期末，公司擁有貨幣資金11.08億元，短期借款6.20億元，長期借款58.07億元，公司凈負債為53.19億元，凈負債率為78.8%。公司短期還款壓力不大，但中長期具有一定的還款壓力?，F(xiàn)金壓力將促使公司進一步加強銷售，通過銷售來緩解壓力。
土地儲備表現(xiàn)審慎
報告期末，公司的土地儲備達到371.3萬平方米，2010年年報的土地儲備為360.6萬平方米，全年增加土地儲備僅為10.7萬平方米。公司在報告期內(nèi)增加土地儲備來源于公司收購衢州置業(yè)有限公司50％的股權(quán)，增加權(quán)益容積率建筑面積194323.5平方米。
預(yù)收賬款147.14億元，公司業(yè)績鎖定性高
至報告期末，公司的預(yù)售賬款為147.14億元，我們預(yù)測公司2012年的結(jié)轉(zhuǎn)業(yè)績?yōu)?07.53億元，公司業(yè)績鎖定充分。
我們上調(diào)公司評級至“買入”評級，6-12個月目標價10.4元。
樂觀預(yù)測2012年至2014年的每股收益分別為1.23元、1.73元和2.19元。以2012年3月30日的收盤價8.30元計算，分別對應(yīng)的PE為6.77倍，4.81倍和3.79倍。2012年至2014年的每股凈資產(chǎn)分別為4.86元、6.59元、8.77元。2012年3月30日的收盤價8.30元計算的PB分別為1.71倍、1.26倍和0.95倍。
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