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    亨通光電今日披露非公開發(fā)行預(yù)案，擬發(fā)行不超過6700 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)不低于19.95 元/股，募集資金不超過13.3 億元，用于三個(gè)項(xiàng)目：（1）年產(chǎn)600 噸光纖預(yù)制棒擴(kuò)建項(xiàng)目；（2）智能電網(wǎng)用光纖復(fù)合電纜項(xiàng)目；（3）海底光纖光纜項(xiàng)目。
    點(diǎn)評(píng)：
    項(xiàng)目更明確。繼上次增發(fā)被否后，公司再次提出了非公開發(fā)行預(yù)案，項(xiàng)目數(shù)量從前次預(yù)案的5 個(gè)減少為3 個(gè)，其中還增加了智能電網(wǎng)光纖復(fù)合電纜項(xiàng)目?？梢钥闯觯舜喂镜牟呗愿蛹杏诖缶W(wǎng)絡(luò)的線纜產(chǎn)品，增強(qiáng)預(yù)制棒的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化光纖復(fù)合低壓電纜OPLC 的領(lǐng)先地位，開拓海底光纜領(lǐng)域的藍(lán)海。
    通過審核可能性較高。按照增發(fā)流程，預(yù)計(jì)公司將于6 月份報(bào)會(huì)，若較順利，年底前后可審核通過并實(shí)施。為了此次增發(fā)，公司在保薦方面做出了調(diào)整，同時(shí)也滿足了再融資條件，因此我們預(yù)計(jì)亨通光電此次通過審核的可能性較高。
    達(dá)產(chǎn)后增加EPS 1.02 元。三個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期均為1 年，若全部達(dá)產(chǎn)后，可新增營(yíng)業(yè)收入30.6 億元，凈利潤(rùn)2.8 億元。按照增發(fā)后總股本2.74 億股計(jì)算，可增加EPS 1.02 元。
    若按照我們預(yù)計(jì)的2012 年每股收益1.46 元（增發(fā)攤薄前）計(jì)算，19.95元的定向增發(fā)價(jià)格對(duì)應(yīng)的PE 為14 倍，估值較低，增發(fā)定價(jià)容易被市場(chǎng)接受。
    投資建議。正如我們的預(yù)期，再融資重啟將成為股價(jià)的催化劑，公司利息支出將得以減少，同時(shí)光纖光纜基本面向好，公司業(yè)績(jī)也有望逐季改善。
    暫時(shí)不考慮增發(fā)攤薄，維持2012-2014 年每股收益分別為1.46 元、1.74元、2.11 元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE 分別為14x、12x、10x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    電信運(yùn)營(yíng)商、電網(wǎng)公司投入低于預(yù)期。若電信運(yùn)營(yíng)商、電網(wǎng)公司投入低于預(yù)期，對(duì)線纜采購(gòu)量減少，將直接影響公司收入。
    低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。盡管電信運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)方式發(fā)生變化，但不排除中小廠商大幅降價(jià)以獲得更多市場(chǎng)份額的可能性，進(jìn)而影響行業(yè)及公司的毛利率水平。
    原材料價(jià)格波動(dòng)。公司重要原材料為鋁、銅、PE、鋼帶，若大宗商品價(jià)格上升，而短期內(nèi)公司又無(wú)法化解成本的上升，毛利率水平可能下降。
    預(yù)制棒價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)制棒產(chǎn)能向國(guó)內(nèi)遷移，若預(yù)制棒價(jià)格下降過快，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將獲益，公司壓縮預(yù)制棒成本的空間將十分有限。
    增發(fā)不確定的風(fēng)險(xiǎn)。增發(fā)僅披露預(yù)案，未來(lái)是否能夠通過證監(jiān)會(huì)審核還具有不確定性。