>> 興業(yè)證券-三維工程(002469)增收不增利,業(yè)績低于預期-120410
| 上傳日期： |
2012/4/11 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王爽 |
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投資要點
事件：
三維工程公布2012 年一季報報:公司2012 年一季度實現營業(yè)收入5806.1 萬元，同比增長124.17%；實現利潤總額1034.3 萬元，同比增長10.15%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤867.6 萬元，同比增長8.18%，EPS 為0.05元，低于我們預期。
公司同時公告2012 年上半年業(yè)績預告：公司預計2012 年1-6 月歸屬于上市公司股東凈利潤增長范圍為-1% - 30%。
點評：
增收不增利，收入符合預期，盈利低于預期。2012 年一季度公司實現營業(yè)收入5806.1 萬，同比增長124.17%，基本符合我們預期；實現歸屬上市公司股東凈利潤867.6 萬，同比增長8.18%，低于我們預期。
一季度實現綜合毛利率32.84%,大幅低于往年同期水平，成為增收不增利的主要原因。公司2012 年一季度實現綜合毛利率32.84%，遠低于2010年一季度的58.46%和2011 年一季度的48.48%，亦低于我們預期的37%上下的綜合毛利率水平，成為增收不增利的主要原因。我們分析認為綜合毛利率低于預期的主要原因有：1）一季度設計業(yè)務由于部分項目啟動滯后，毛利率較低的工程總承包占比走高；2）設計業(yè)務由于收入增速較低，人員、辦公等成本開支固定導致毛利率可能所下滑；3）工程總承包業(yè)務毛利率繼續(xù)下滑：一是中化泉州項目一季度完成工作中樁基施工較多、設計較少，項目確認毛利率較低；二是齊魯石化的催化干氣請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明 - 2 -
回收乙烯總承包和液化氣及丙烯罐區(qū)安全隱患治理總承包等非硫業(yè)務毛利率較低
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