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投資要點
    公司于 2012 年4 月11 日公布一季度業(yè)績快報：預計公司2012 年第一季度實現(xiàn)的凈利潤比上年同期增長50%-60%。因此，根據2011 年一季度凈利潤3.376 億元（EPS 為0.18 元）進行簡單測算，2012 年一季度的凈利潤在5.06 億元~5.4 億元之間，對應一季度EPS 為0.27~0.29 元，大幅超出預期。根據我們了解的情況，一季度在公司煤炭產銷量未發(fā)生重大變化的情形下，主要原因是商品煤銷售均價出現(xiàn)較大幅度的增長，同時成本得到有效控制。若這種經營態(tài)勢能夠得到延續(xù)，加上口孜東礦開始在2012 年二季度貢獻業(yè)績，全年業(yè)績增速大幅超預期的概率較大，印證了我們對公司具備重大投資價值的判斷。
    公司戰(zhàn)略的轉變浮出水面。多年來，公司自成立之初以保障安徽省電煤供應的名義承擔著重要的政治任務和社會責任，合同電煤煤占比一直處于70%以上的較高水平，在華東地區(qū)的煤炭企業(yè)中是非常罕見的現(xiàn)象（兗州煤業(yè)和恒源煤電等企業(yè)合同煤比例均不超過30%）。隨著公司央企背景實力的增強，去地方化也悄然進行，被壓制的煤價開始釋放，煤炭消費中心的區(qū)位優(yōu)勢將逐漸體現(xiàn)。
    我們認為，煤價上漲的因素可能包含合同煤價上漲 5%以及煤炭銷售結構的變化。2011 年公司合同電煤占比71%，合同電煤與地銷煤差價為92 元/噸，公司的主營業(yè)務收入有99.97%集中在安徽省內。根據安徽省發(fā)改委披露的2012 年電煤合同簽訂數(shù)據：安徽省電煤合同5893 萬噸，其中國投新集公司680 萬噸。
    且不考慮合同煤的兌現(xiàn)率問題，該電煤合同占公司去年商品煤產量的49%，遠低于2011 年的71%。
    隨著新建礦井投產，公司2012 年業(yè)績將進入快速上升周期。公司口孜東礦2012 年3 月正式投產，2012年口孜東礦的計劃釋放產量約300 萬噸左右。在正常穩(wěn)定的生產狀態(tài)下，口孜東礦的噸煤凈利潤應接近公司劉莊礦，約160 元/噸。考慮到今年新投產因素，當年回收率可能較低，因此，2012 年口孜東礦噸煤利潤應略低于劉莊礦，貢獻EPS 應該在0.2 元以上。