>> 齊魯證券-國投新集(601918)繼續(xù)看好公司的投資價值-120327
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉昭亮 |
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公司于 2012 年3 月28 日正式發(fā)布2011 年度財務(wù)報告：2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入80.56 億元，同比增長14.94%；利潤總額18.37 億元，同比增長7.08%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤13.48 億元，同比增長7.72%；每股收益0.73 元，同比增長7.35%；凈資產(chǎn)收益率18.1%，比2010 年減少1.02 個百分點。
利潤分配方案為每股派現(xiàn)0.2 元（含稅）。公司2011 年1~4 季度EPS 分別為0.18 元、0.15 元、0.23 元、0.17 元，全年業(yè)績平穩(wěn)且符合我們預(yù)期。由于公司煤炭產(chǎn)銷量和價格均小幅增長，帶動業(yè)績小幅提升。
全年煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定，商品煤回收率和價格雙增長。2011 年公司煤炭產(chǎn)量1534 萬噸，同比小幅增長1.51%；煤炭銷量1388 萬噸，同比增長3.75%；商品煤洗出率90.48%，同比提升2 個百分點。在發(fā)改委限制2011年電煤價格的大環(huán)境下，公司煤炭銷售價格仍然實現(xiàn)7.25%（36 元）的漲幅，至534 元/噸，煤價基數(shù)仍然較低（2011 年公司銷售結(jié)構(gòu)中合同煤占比31%，近年來相對穩(wěn)定）。另外，公司生產(chǎn)成本上漲26元（8.1%）至349 元/噸，因此煤炭銷量毛利率28.9%，考慮到公司財務(wù)費用和管理費用上漲較快，噸煤稅后凈利潤上漲5 元至88 元/噸。
隨著新建礦井投產(chǎn)，公司2012 年業(yè)績將進入快速上升周期。公司口孜東礦2012 年3 月正式投產(chǎn)，根據(jù)公司2012 年生產(chǎn)計劃1855 萬噸，口孜東礦的計劃釋放產(chǎn)量約300 萬噸左右。在正常穩(wěn)定的生產(chǎn)狀態(tài)下，口孜東礦的噸煤凈利潤應(yīng)接近公司劉莊礦，約160 元/噸?？紤]到今年新投產(chǎn)因素，當(dāng)年回收率可能較低，因此2012 年噸煤利潤應(yīng)與公司平均水平接近。另外，公司的煤炭銷售價格基數(shù)較低上漲確定，能夠抵消完全成本上漲。
我們?nèi)匀粓猿稚疃葓蟾嬷械挠^點——公司業(yè)績增長確定，看好戰(zhàn)略性整合機遇：
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