>> 廣發(fā)證券-國投新集(601918)12年進入產(chǎn)量高速增長期,集團注入空間大-120328
| 上傳日期： |
2012/3/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬 |
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T4a季ble度_S業(yè)um績m小ary幅 下滑，主要由于收入和毛利率下滑公司11 年全年EPS 為0.73 元，同比增長11.76%。1-4 季度EPS 分別為0.18元、0.15 元、0.23 元和0.17 元。11 年毛利率為35.35%，同比下降2.21 個百分點。公司擬每股派發(fā)股息0.2 元，股利分配率約為27%。
11 年煤價和成本上漲7.3%和8.6%，12 年預計煤價繼續(xù)穩(wěn)步上漲11 年公司商品煤平均售價和噸煤成本分別為534.12 元/噸和406.26 元/噸，同比增長7.25%和8.58%。12 年公司綜合售價預計漲幅達到4%以上，主要來自占比超過70%的重點合同電煤（上漲5%）。
12 年進入產(chǎn)量快速增長期，集團資產(chǎn)注入空間巨大
預計2012-2015 年的產(chǎn)量分別為1855 萬噸、2055 萬噸、2155 萬噸和2355萬噸。其中，口孜東礦3 月已投入試運營，預計12-13 年產(chǎn)量為300 萬噸和500 萬噸，貢獻EPS 約0.21 元和0.35 元。
除國投新集之外，集團下屬國投煤炭產(chǎn)量規(guī)模約1000 萬噸，權益產(chǎn)量約為720 萬噸，隨著公司管理層的變更，國投煤炭資產(chǎn)注入公司的可能性加大。
公司資金壓力較大，未來融資概率高
公司投資需求較大。后期規(guī)劃建設煤礦1500 萬噸以上，并投資煤氣、煤電和天然氣等業(yè)務，目前公司資產(chǎn)負債率達到64.7%，財務費用率達到4.23%，均達到行業(yè)最高，預計公司剝離房地產(chǎn)業(yè)務后啟動融資的概率較大預計公司12-14 年EPS 分別為0.97 元、1.19 元和1.31 元，12 年PE12.6 倍，公司12 年開始進入產(chǎn)量高速增長期，維持 “買入”。
風險提示
市場煤價下跌，新建礦投產(chǎn)進度低于預期
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