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投資要點(diǎn)
    國投新集是國家開發(fā)投資公司旗下的煤炭上市平臺，資源和規(guī)模在華東地區(qū)占據(jù)重要的地位，資源儲備、可持續(xù)發(fā)展能力以及地理位置具備明顯優(yōu)勢。目前，公司在安徽省煤炭儲量101.6 億噸，年設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模3590 萬噸的礦區(qū)總體規(guī)劃已經(jīng)國家發(fā)改委批復(fù)，并被列入國家13 個(gè)億噸級基地之一的兩淮煤炭生產(chǎn)基地。隨著地方政府持股比例的下降，公司作為央企的實(shí)力正在逐步增強(qiáng)，未來具備廣闊的發(fā)展空間。
    由于新建礦井的投產(chǎn)以及在產(chǎn)礦井的產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)期，公司在可預(yù)測的2012~2015 年期間，煤炭產(chǎn)能將進(jìn)入穩(wěn)定釋放周期，從2011 年的1550 萬噸上升至2865 萬噸，年復(fù)合增速16.6%。公司的資源儲備亦將提供穩(wěn)定內(nèi)生性增長動(dòng)力。預(yù)計(jì)2012~2013 年產(chǎn)量增速為19.7%、10.8%，量能的增長相對確定。
    公司煤炭銷售價(jià)格以電煤為主，由于重點(diǎn)合同煤占比高（70%）導(dǎo)致目前煤價(jià)基數(shù)低，2012 年公司煤價(jià)上漲較為確定，按照國家發(fā)改委針對2012 年煤炭與電力指導(dǎo)價(jià)格政策，電煤漲幅不超過5%，綜合煤炭市場運(yùn)行情況，我們預(yù)計(jì)公司2011~2013 年煤炭銷售均價(jià)分別為531 元/噸、558 元/噸、585 元/噸，同比分別上漲6.5%、5.1%和4.9%。
    人事組織構(gòu)架顯著優(yōu)化，有助于集團(tuán)的戰(zhàn)略性整合。在目前煤電一體化趨勢的大背景下，國投集團(tuán)作為大型央企，未來在資源獲取以及煤炭、電力資產(chǎn)整合存在較強(qiáng)的預(yù)期，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)。
    我們預(yù)測國投新集 2011~2013 年歸屬于母公司凈利潤為13.48 億元、16.37 億元和19.25 億元。對應(yīng)EPS分別為0.73 元、0.89 元和1.04 元。同比增長7.7%、21.5%、17.6%。對應(yīng)2012 年P(guān)E 為13.42 倍，估值較低?？紤]到公司業(yè)績穩(wěn)健成長以及大股東資產(chǎn)整合預(yù)期，我們建議投資者積極關(guān)注，維持“買入”評級。給予目標(biāo)價(jià)格區(qū)間15.93~18.73 元。