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 報告摘要：  經(jīng)營活動現(xiàn)金流出增加，回款效率有所下降。報告期公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為12.93 億元，下降51%，主要是支付給職工工資及稅費增加近10 億元，而應(yīng)收賬款增長85.5%反映下游客戶資金周轉(zhuǎn)不暢。  煤炭主業(yè)呈現(xiàn)量價齊升。去年公司煤炭產(chǎn)銷量分別增長1.5%和4%， 鐵路運煤量增長7.4%，其中電煤和非電煤增長5.2%和20.7%，占比提升了0.8%和1.9%，地銷煤銷量下降11.7%，可見周邊消費地用煤的緊張，而綜合售價上漲近40 元/噸，其中電煤受制于合同煤限價， 僅上漲26 元/噸，非電煤及地銷煤價上漲57 元/噸和67 元/噸，使得煤炭收入達(dá)到73.94 億元，增長12%。  成本控制力強(qiáng)以穩(wěn)定盈利水平。公司單位制造成本為349 元/噸，僅上漲8.1%，體現(xiàn)出較強(qiáng)的成本掌控力，其中人工成本上漲約15%， 材料成本小幅下降5%，而安全費略上調(diào)至38.7 元/噸，煤炭業(yè)務(wù)總成本增長13%，毛利率減少0.6 個百分點至34.8%。  合同煤漲價與口孜東礦投產(chǎn)是今年看點。公司重點合同煤占比達(dá)71%，預(yù)計漲價5%，但年初以來所在地煤價出現(xiàn)一定調(diào)整，預(yù)計全年售價可上漲4%至505 元/噸（按產(chǎn)量），此外口孜東礦預(yù)計上半年試產(chǎn)，全年釋放近300 萬噸，如按照100 元/噸的噸凈利計算，增厚EPS 約0.16 元，明年有望實現(xiàn)滿產(chǎn)500 萬噸，貢獻(xiàn)EPS 達(dá)到0.38 元。  維持公司"增持"評級。預(yù)計未來3 年EPS 為0.91 元、1.08 元和1.24 元，對應(yīng)PE 為14 倍，處于合理區(qū)間，短期看好其量價齊升帶來的成長性，中長期寄希望于儲備礦的釋放及資產(chǎn)注入的實質(zhì)性進(jìn)展。