>> 浙商證券-三維通信(002115)短期收入確認(rèn)延遲，期待公司長期表現(xiàn)-120411
| 上傳日期： |
2012/4/11 |
大小： |
585KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司短期業(yè)績受收入確認(rèn)延遲影響較大
核心競爭力并未受影響
收入確認(rèn)延遲影響較大 核心競爭力并未受影響
投資要點：
公司發(fā)布年報，盈利低于預(yù)期：2011年度營業(yè)總收入112,097.57萬元，較上年同期100,829.20萬元增長11.18%，營業(yè)利潤10,922.14萬元，較上年同期8,684.90萬元，增長25.76%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10,829.19萬元，較上年同期10,064.29萬元，增長7.6%，全面攤薄后每股收益0.47元，低于公司先前預(yù)計的0.51元。 子公司廣州逸信業(yè)績不佳導(dǎo)致公司計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備：2011年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入5,046.64萬元，同比上升18.46 %；凈利潤-187.83萬元，比上年同期下降484.13%。虧損主要原因是由于"上行干擾分析系統(tǒng)"研發(fā)的投入以及對應(yīng)收入的延遲確認(rèn)。經(jīng)測試認(rèn)定期末商譽(yù)的可收回金額低于賬面價值，故計提減值準(zhǔn)備788萬元，影響全面攤薄后的每股收益0.04元。 公司多元化發(fā)展路線未變，定增項目收入達(dá)到預(yù)期：公司積極拓展新業(yè)務(wù)，高毛利率的定增項目網(wǎng)優(yōu)服務(wù)和網(wǎng)優(yōu)產(chǎn)品的比重不斷提升，業(yè)績增速分別達(dá)到68.72%和379.98%，使公司綜合毛利率提升2.3%至34.74%。隨著CMMB和物聯(lián)網(wǎng)項目的陸續(xù)落實，公司業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力有望進(jìn)一步提升。 公司主業(yè)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋需求依然旺盛：運營商年報顯示，聯(lián)通2012年將大幅增加WCDMA的CAPEX投資，增幅高達(dá)66%，建設(shè)重點在加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)的深度覆蓋。雖然中移動大幅削減了GSM網(wǎng)絡(luò)的投入，但今年仍然計劃建設(shè)TD-LTE試驗網(wǎng)基站2萬個。尤其是三維通信的優(yōu)勢地區(qū)杭州將在今年年底實現(xiàn)TD-LTE網(wǎng)絡(luò)的試商用，主營業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋的需求有望保持旺盛，公司2012年業(yè)績依然有保障。 公司核心競爭力并未受短期業(yè)績波動影響，維持"買入"評級：我們認(rèn)為短期收入確認(rèn)的延遲并不會影響公司長期的產(chǎn)業(yè)布局以及主營業(yè)務(wù)的行業(yè)地位。我們預(yù)計公司2012年到2014年歸屬母公司凈利分別為1.77億、2.29億和2.75億，EPS分別為0.77元、1.00元和1.20元，PE為16倍，12倍和10倍，維持"買入"評級。
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